事件：

　　2021年3月24日，公司发布2020年年度报告，报告期内公司实现营业收入289.6亿元，同比下降7.0%；实现归母净利润27.0亿元，同比+8.0%；实现扣非后归母净利润23.1亿元，同比+7.7%；实现经营活动产生的现金流量净额75.5亿元，同比+8.3%；实现EPS0.57元。其中四季度单季度实现归母净利润5.49亿元，同比+43.1%，环比+24.6%。

　　点评：

　　公司取得疫情防控和应对低油价挑战双胜利，20年业绩超预期增长

　　2020年在疫情和油价波动叠加压力影响下，全球油田服务市场受到严重冲击和挑战，据IMF数据显示，20年全球经济萎缩4.4%，经济下滑导致石油需求大幅下跌，据IEA数据显示，20年全球石油需求同比下降超过10%，20年国际原油均价同比大幅下跌。在全球疫情和低油价的双重挑战下，公司主动融入、服务高质量发展重大国家战略，积极统筹推进疫情防控和生产运营，精细管理，降本增效，取得疫情防控和应对低油价挑战双胜利，经营业绩稳定增长，大超市场预期。2020年，公司实现归母净利润27.0亿元，同比增长8.0%，实现实现经营活动产生的现金流量净额75.5亿元，同比增长8.3%。20年Q4实现归母净利润5.49亿元，同比、环比均显著改善。

　　国内方面，由于应对疫情复苏经济“六保”、“六稳”任务的提出和保障国家能源安全战略推动下，以及中国海油“七年行动计划”的持续实施，国内工作量有一定的保证，但由于服务价格承压，公司20年国内营业收入215.5亿元，同比下降11.0%。公司坚持海外市场开拓和战略布局，20年国外营业收入74.1亿元，同比增长7.2%.

　　21年油价中枢有望维持在55-65美元/桶，油服行业景气度逐渐回升

　　需求端，后疫情时代，随着疫苗逐渐推广使用，疫情有望逐渐可控，全球经济有望共振复苏，带动原油需求快速回升。2021年，国际货币基金组织最新发布的《世界经济展望报告》显示，全球经济增长率为5.5%，中国经济增长率为8.1%，全球经济复苏有望大幅带动原油需求回升。IEA3月报告显示，预计强劲的经济增长和积极的疫苗部署将带动2021年全球石油需求增长550万桶/日至9650万桶/日。供给端，2月份全球石油供应量下降200万桶/日至9160万桶/日，OPEC+减产执行顺利，2月OPEC原油产量较上月减少64.8万桶/日至2484.8万桶/日，全球原油供给仍旧有序。我们认为需求端的复苏叠加供给端的减少导致原油市场供需格局有望从2020年的“宽松”逐渐转为2021年的“紧平衡”状态，2021年油价中枢有望维持在55-65美元/桶。

　　自21年年初以来，国际原油价格维持上涨趋势，布油价格一度突破70美元/桶。随着油价逐渐回暖，油服行业景气度有望逐渐回升。据IHSMarkit2021年1月的预测数据显示,2021年全球上游勘探开发投资为3,205亿美元，较2020年相比增加6.11%。随着油服行业景气度回暖，公司业绩有望持续增长。

　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司21-22年盈利预测，新增2023年盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为33.31/38.55/44.39亿元，折合EPS0.70/0.81/0.93元，维持A股“买入”评级，维持H股“增持”评级。

　　风险提示：国际原油价格波动风险；中海油资本开支不及预期；汇率风险；海外市场风险。