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Q4业绩快速修复,中化控股注入新活力
内容摘要
  结论与建议:

  事件:公司发布20年年报,20年营收175.92亿元,yoy-3%,归母净利润8.25亿元,yoy-52%,扣非净利润7.29亿元,yoy-22%,处于预告区间上限。其中Q4单季营收55.15亿元,yoy+24%,归母净利润3.54亿元,yoy-58%,扣非净利润3.44亿元,yoy+223%。公司产业链丰富,后续扩产力度大,中化成为实际控制人,公司未来平台广阔,业绩增长有保障,维持“买进”评级。

  主营产品价格回弹,21年业绩有望跳涨:2020年受疫情影响,公司主营产品的产销量和价格下降。Q4以来随着疫情缓解,公司主营产品价格已恢复到高位水平。21年Q1化工品价格延续涨势,当前PC、正丁醇、辛醇、己内酰胺、二氯甲烷、烧碱、尿素、甲醇价格YOY分别为+71%、+185%、+131%、+57%、+49%、-10%、+17%、35%。主营产品价格高位,叠加20年超低基期,预计公司21年业绩增幅仍将扩大。

  多个项目在建,提升产业丰富度:

  公司20年资本开支增大,共投资约140亿元,分别为“60万吨/年己内酰胺尼龙6项目”、“120万吨/年双酚A项目”、“24万吨/年乙烯下游一体化项目”。公司现有的己内酰胺、尼龙6生产装置自投运以来保持安全稳定运行,单耗、产品质量达到国内先进水平,新项目投产后,将进一步扩大优势产品规模,提高市占率。同时新建双酚A项目和乙烯下游项目,将为公司现有PC装置提供稳定的原料,减少原料外采,提高盈利能力,进一步丰富园区产业链条。

  中化入主,助力公司转型:中化集团成为公司实际控制人,计划将鲁西集团打造成高端化工新材料和化工装备生产基地。背靠中化平台,公司有望实现从煤化工巨头向新材料龙头企业转型。

  盈利预测:考虑到公司新建产能较多,转型前景较好,我们上调公司盈利预测,预计公司21/22/23年净利18.5/24.6/30.6亿元,yoy+124%/33%/24%,对应EPS为0.97/1.29/1.61元,目前A股股价对应的PE为15/11/9倍,维持“买进”评级。

  风险提示:1、疫情影响,产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。