事件：

　　中大力德(002896)3月24日晚间发布2020年年度报告，公司2020年度实现营业收入7.61亿元，同比增长12.48%；归属于上市公司股东的净利润7023.19万元，同比增长33.76%；基本每股收益0.88元。拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

　　点评：

　　减速电机业务增长17.94%，疫情原因海外业务下滑拖累毛利率

　　公司2020年营业收入7.61亿，同比增长12.48%，归母净利润7023.19万，同比增长33.76%，扣非归母净利润为5883万，同比增长26.73%。

　　分地区看，国内业务收入6.98亿，同比增长23.64%，国外业务实现营业收入0.63亿，同比下滑43.84%。

　　分业务看，减速电机业务实现营收5.57亿，同比增长17.94%，减速器业务实现营收1.86亿，与去年基本持平。

　　公司2020年整体毛利率26.88%，同比下滑1.81pct。主要原因是减速器业务毛利率下滑较大，同比下滑8.73%。主要原因是疫情原因高毛利率的海外订单交付受到影响，对比去年同期下滑较大。公司海外业务占比从2019年的16.53%下降到2020年8.25%,下滑了8.28pct。

　　疫情冲击下提升生产效能，优化费用管控，加大研发投入

　　疫情冲击下，公司在各事业部继续深化产品精益化生产管理，调动全员积极性，提升产品生产效能，三项费用管控良好。销售费用率从2019年6.83%下降到3.63%，管理费用率从2019年6.16%降低到5.53%。

　　公司在精细化管理的同时不断加大研发投入，每年研发开拓新产品上百种，结合市场及客户需求研发开模项目产品，加强差异化产品竞争优势。2020年度公司投入研发费用3887.28万元，占营业收入的5.11%。研发费用率同比提高0.16pct。

　　首次覆盖，给予公司“买入”投资评级

　　我们预测公司2021、2022、2023年归母净利润1.11亿、1.36亿、1.69亿元，2021、2022、2023年EPS分别为1.39元、1.7元、2.11元，按照收盘价23.06元/股计算，对应PE为别为16.58X、13.57X、10.93X。考虑到：1）制造业投资复苏趋势强，公司是工业自动化核心零部件供应商，有望充分受益；2）公司海外业务今年有望复苏，助力公司业绩高增长。首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。

　　风险提示：制造业投资复苏不及预期；原材料上涨导致公司产品毛利率波动；海外业务订单交付不及预期。