事件：公司发布2020年报，业绩延续高增长态势。2020年全年，公司实现营业收入14.02亿元，同比增长38.47%；归母净利润3.81亿元，同比增长109.24%；扣非归母净利润3.14亿元，同比增长87.88%。单四季度来看，公司实现营业收入4.21亿元，同比增长47.97%；归母净利润1.09亿元，同比增长122.74%。根据利润分配预案，本期公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.8元（含税），拟派发现金红利占2020年度归母净利润的31.63%。利润率方面，2020年全年，公司实现毛利率50.5%，同比下降3.1pct，主要系公司对销售商品同时提供的运输服务按新收入准则从“销售费用”调整至“营业成本”项目导致营业成本增加所致；实现净利率27.40%，同比提升9.3pct；销售费用率12.0%，同比下降2.0pct；管理费用率（不包含研发费用）5.1%，同比下降3.0pct，主要系本期无上市相关的咨询费及中介费所致；研发费用率10.75%，同比下降1.2pct；财务费用率-1.0%，同比提升1.6pct，费用端整体优化明显。

　　四大业务线均实现较快增长，其中疫苗与血液线增速尤甚，同时物联网产品持续发挥驱动作用。

　　（1）样本安全产品及解决方案：高端品牌力引领场景方案不断拓展。

　　实现收入7.2亿元，YOY34.48%。产品接连进入湖南省人民医院、中科院昆明动物研究所、中国农业科学院兰州兽医研究所、中科院武汉病毒研究所等机构，并与药明康德、康希诺、华兰生物、智飞生物、张江生物等生物科技公司合作，行业影响力进一步扩大。物联网生物样本解决方案实现收入1亿元，YOY57.25%；生物安全柜、二氧化碳培养箱、低温转运箱等多类产品均实现高速增长。报告期内，公司创新迭代出“云眼”生物安全智慧实验室解决方案，已在中国疾控中心、济南市疾控中心、复旦大学等机构进行应用。

　　（2）疫苗安全产品及解决方案：海内海外全面开花，成为公司业绩的核心驱动力之一。实现收入2.5亿元，YOY81.04%。报告期内共建成智慧疫苗接种站3,000余个，触点遍及全国28个省，并实现了包括深圳市、青岛市等城市在内的13个地级市、31个区县全覆盖。物联网智慧疫苗接种解决方案高成长势头不减，实现销售收入1.1亿元，YOY145.60%。“城市网”模式持续推进，接连中标青岛市智慧接种门诊建设、广东省预防接种数字化门诊系统等项目，复制速度不断加快。在国内，公司有效把握国家医疗与公共卫生体系补短板的市场机会，2020年相继中标贵州、广东、云南、黑龙江、四川等31个省的疫苗冷链能力建设、计划免疫等项目。在海外，公司加大产能以把握新冠疫苗带来的-70℃及-20℃疫苗存储新增市场机会。预计疫苗线在2021年仍将保持高速增长态势。

　　（3）药品及试剂安全产品及解决方案：下半年显著回暖，重点客户不断突破。实现收入3.4亿元，YOY19.53%。继上半年因新冠疫情导致业务受阻后，下半年持续回暖，下半年收入同比增长33.82%。其中，物联网试剂耗材管理解决方案持续迭代，接连突破上海瑞金医院、青海大学等重点客户，实现销售额1,334.89万元，YOY7.67%。

　　（4）血液安全产品及解决方案：业务逐步恢复，场景生态进一步丰富。

　　实现收入6,236.11万元，YOY50.78%；其中，物联网血液安全及信息共享管理方案实现销售收入4,939.85万元，YOY120.56%。2020年前三季度，血液安全场景业务的开展受到疫情不利影响，公司积极应对，先后交付哈尔滨血站、四川甘孜州血站等项目，保障了业务持续增长，实现Q4收入同比增长143.48%。目前，“血液解决方案”已在北京、上海、杭州、青岛、长沙等多个城市落地应用，并将逐步推广至全国1,300多家三甲医院。同时，公司于2020年11月完成对重庆三大伟业90%股权的收购，进一步丰富了血液安全场景生态。

　　投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为42.7%、36.0%、32.8%，净利润增速分别为92.8%、11.5%、36.8%，成长性突出；给予买入-A的投资评级。

　　风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性。