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业绩拐点向上,全球渗透加速
内容摘要
  事件:公司发布20年年报:公司实现营收25.9亿元,同比下降1.4%;实现归母净利润4.3亿元,同比下降3.1%。公司拟每10股派现金2.5元。

  事件点评:

  20年业绩受疫情影响可控。疫情影响下,公司20年营业收入25.9亿元,同比下降1.4%;

  毛利率30.3%,同比减少3.4个百分点;三费费用率13.2%,同比下降0.4个百分点;最终实现净利率16.9%,同比减少0.3个百分点,归母净利润4.3亿元,同比减少3.1%。

  下半年以来业绩回暖明显,Q4营收及利润创历史新高。20Q4公司营收实现8.5亿元,同比增长20.9%,环比增长18.7%;归母净利润1.7亿,同比增加18.7%,环比增加56.7%;均创下单季度历史新高。受铝材等原材料价格上涨影响,20Q4毛利率25.9%,同比减少7.7个百分点,环比减少4.9个百分点。20Q4三费费用率8.3%,同比减少5.7个百分点,环比减少8.0个百分点。

  业绩拐点已至,中长期有望加速全球渗透。在全球疫情扩散背景下,车企经营压力骤增,降本或成为未来几年的主基调,公司有望凭借突出的性价比加速全球渗透。而公司产品的性价比主要源于:1)优秀的管理能力&效率:公司深度运用ERP和MES等管理系统,同时生产&供应多种产品。在疫情及原材料价格上涨影响下全年仍能保持30.3%的毛利率和16.9%的净利率。2)优秀的产品质量&品质,深度绑定全球巨头:公司拥有全球龙头客户,熨平波动周期。法雷奥、博世、麦格纳等全球零部件Tier1巨头多数为公司的客户;并新拓展上汽集团、联合电子等国内巨头。3)快速拓展的新业务&新产品:公司新能源轻量化工厂已按原计划于20年6月竣工,在此新的领域内,公司已获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒等项目,20年公司获得的新能源项目寿命期内预计新增销售收入占比约为28%,有望打开长期的高增长空间。公司ROE已由16年的26%降至20年的10%。

  但目前转固高点已过,随疫情缓解、行业复苏叠加产能释放,公司ROE有望拐点向上。

  投资建议:汽车轻量化大趋势下,公司有望凭借超强客户粘性+精准产品切入,优享汽车轻量化红利。而疫情过后,在全球降本大趋势下,公司全球渗透&替代有望加速。鉴于近期原材料价格上涨对公司毛利率产生负面影响,我们将公司21-22年归母净利润预测由此前的5.5、6.8亿元小幅下调至5.3、6.8亿元,对应EPS分别为0.62、0.79元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情全球扩散、汽车产销不及预期、新项目拓展不及预期等。