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低估值高股息,焦煤龙头业绩稳健
内容摘要
  点评

  四季度业绩下滑:据公告,公司2020年实现归属于母公司股东的净利润34.68亿元,同比减少4.48%。根据年报测算,公司四季度实现归母净利润6.95亿元,环比下降34.1%,同比下降7.09%。

  煤炭成本控制得力,毛利轻微下滑:据公告,2020年公司实现原煤产量2713.05万吨,同比增长2.37%,商品煤销量1704.27万吨,同比下降1.4%。测算吨煤综合售价664.79元/吨,同比下降7.8%,吨煤销售成本392.04元/吨,同比下降11.11%,吨煤毛利272.74元/吨,同比下降2.59%,煤炭业务毛利率为41.03%,同比增长2.19个百分点。

  焦、化产品价格下行,压缩毛利率:2020年公司生产焦炭412.37万吨,同比增长7.65%,销售焦炭412.95万吨,平均销售价格1771.40元/吨,同比下降3.95%;公司生产甲醇38.02万吨,同比增长19.43%;

  销售甲醇38.38万吨,平均销售价格1574.61元/吨,同比下降16.91%由于化工品价格下行,煤化工业务实现毛利率41.58%,较上年下降3.5个百分点。

  2021年产销稳中有增:年报披露2021年经营计划,全年计划实现原煤产量2770万吨(+2.1%),实现商品煤产量2217万吨(+2.25%)实现焦炭产量420万吨(+1.94%),生产稳中有增。据公告信湖矿建设稳步推进,预计将于2021年投产。焦炉煤气综合利用制甲醇项目(产能50万吨/年),预计将于2021年10月完工,煤与化工品产量均有望增加。

  分红比率提升:拟向全体股东每10股派发现金红利6.5元,分红比率41.67%,较2019年的35.93%大幅提升,以2021年3月26日股价测算,股息率5.7%。

  投资建议:预计2021-2023年公司归母净利为41.18/43.52/44.1亿元,折合EPS分别为1.90/2.00/2.03。给予“买入-A”评级,6个月目标价15.20元。

  风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;在建矿井无法按时投产,安全生产风险。