事件：公司发布2020年年报，公司实现营收14.02亿元，同比增长38.47%；归母净利润3.81亿元，同比增长109.24%；经营性现金流6.97亿元，同比增长148.36%；

　　拟每10股派发现金红利3.8元(含税)。

　　优势产品快速增长，四季度业绩增长提速：分季度看，2020年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收2.67亿元、3.28亿元、3.87亿元、4.21亿元，同比分别增长32.74%、36.59%、34.65%、47.97%；归母净利润0.69亿元、0.86亿元、1.18亿元、1.09亿元，同比分别增长141.42%，56.59%。135.18%。122.74%。业绩增长提速明显。分应用场景看，样本安全产品及解决方案实现收入7.18亿元（+34.48%），疫苗安全产品及解决方案收入2.48亿元（+81.04%），药品及试剂安全产品及解决方案实现收入3.43亿元（+19.53%），血液安全产品及解决方案实现收入6236.11万元（+50.78%）。公司传统优势低温存储业务稳定增长，疫苗存储业务竞争优势显著，药品试剂安全上半年受疫情影响下半年复苏明显，血液安全克服疫情影响，并于2020年11月完成对重庆三大伟业90%股权的收购，实现血液安全领域的应用场景从医院、血站向采浆站延伸，并有效拓展了公司解决方案中的耗材类业务。

　　物联网产品加速放量，转型成果进一步凸显：

　　公司2020年物联网业务实现收入2.8亿元，同比增长90.61%，占总收入比重提升至20.01%，用户广度和深度持续扩大，物联网升级效果进一步显现。其中智慧疫苗接种解决方案实现收入1.14亿元（+145.60%），触点遍及全国28个省，2020年共建成智慧疫苗接种站3000余个；物联网血液安全及信息共享管理方案实现收入4939.85万元（+120.56%），实现了青岛中心血站和16家医院的互联互通，并将逐步推广至全国1300多家三甲医院；物联网生物样本库管理解决方案实现收入1.04亿元（+57.25%），生物安全柜、二氧化碳培养箱、低温转运箱等多类产品均实现高速增长，生物样本库升级创新，迭代出“云眼”生物安全智慧实验室解决方案，已在中国疾控中心、济南市疾控中心、复旦大学等机构进行应用；试剂耗材管理解决方案实现收入1334.89万元（+7.67%），已应用于上海瑞金医院、青海大学等实验室。

　　海外市场保持高速增长，经销和项目双轮驱动海外市场发展：海外市场实现收入3.83亿元，同比增长66.10%，占比提升至27.28%；其中海外经销业务实现收入2.6亿元（+72.4%），新增海外经销商118家，海外经销网络已超400家，覆盖全球120多个国家和地区，接连攻克海外高端客户，海外市场网络布局持续快速深化。项目业务实现收入1.22亿元（+54.09%），克服疫情影响，交付多个大型项目，与国际组织签订了超低温产品的长期采购合同，海外项目业务可持续增长势头良好。

　　多因素提振净利率，有望保持较高水平：受到公司会计准则调整调整影响，2020年毛利率同比下滑3.06个百分点至50.49%。从费用端来看，收到疫情影响，外部销售活动部分暂停或转到线上，带来销售费用率下降2.03个百分点至11.95%；管理费用下降4.73个百分点至15.82%，主要由于无上市相关的咨询费及中介费所致；

　　财务费用率从-2.63%略升到-1.02%。综合来看，公司净利率提升9.29个百分点至27.4。预计随着规模效应及公司高端产品占比提升，净利率有望保持较高水平。

　　股权激励充分调动员工积极性：

　　公司制定了2021年限制性股票激励计划，拟向171名员工授予200万股限制性股票，占公司股本总额的约0.63%，授予价格为42.76元/股。该限制性股票考核以2020年营业收入作为基数，触发值要求公司2021年-2023年收入增长不低于20%、44%、73%；100%目标值要求增长不低于30%、69%、120%。预计本次股权激励摊销总费用为8612万元，2021年-2024年分别摊销4114.62万元、3301.27万元、1004.73万元、191.38万元。

　　投资建议：我们预计公司2021-2023年的净利润分别为7.54、6.89、8.29亿元，增速分别为97.8%、-8.6%、20.4%，维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：新产品销售不及预期；海外业务受疫情影响