聚焦云转型战略持续加大投入，维持“买入”评级

　　考虑公司将进一步加大研发投入力度，下调2021-2022年归母净利润预测至9.03、11.05亿元（原预测为10.80、13.49亿元），同时预测公司2023年归母净利润为13.49亿元，EPS为0.28、0.34、0.41元/股，当前股价对应PE为126.5、103.4、84.7倍。公司面临着数智化、国产化、国际化三浪叠加的历史性机遇，有望加速发展，维持“买入”评级。

　　业绩符合预期，云业务高速增长74%

　　2020年公司实现营业收入85.25亿元，同比增长0.2%；实现归母净利润9.89亿元，同比下降16.4%；实现扣非净利润9.04亿元，同比增长33.5%。云+软件业务实现收入74.66亿元，同比增长4.2%，其中，公司云服务业务（不含金融类云服务）实现收入34.22亿元，同比增长73.7%，在总收入中占比由2019年的23.2%提升至40%；云预收款为10.91亿元，较年初增长83.9%，公司业绩整体符合预期。

　　云业务从产品模式向平台模式升级，YonBIP已签约诸多标杆客户

　　2020年公司正式发布了自主可控的战略新品YonBIP——用友商业创新平台，标志着用友3.0战略实施进入第二个阶段，云服务从产品服务模式升维到平台服务模式。YonBIP成功签约了华为、云南烟草、中国海洋石油、工商银行、中国核工业、南方航空、中国节能、中国船舶工业等众多大型标杆客户。特别是华为与YonBIP在财经领域达成合作，彰显对公司产品能力和持续创新能力的信任。

　　发布五大生态计划，生态体系建设加速

　　云市场生态伙伴入驻呈快速增长之势，累计发展入驻伙伴8000家、入驻商品超过11000个。2021年公司发布五大生态计划：力合计划、犇放计划、扬升计划、千寻计划、汇智计划。同时，公司将在2021年配套20亿生态投资发展基金，公司将充分发挥YonBIP的平台效应，实现与合作伙伴的互利共赢。

　　风险提示：宏观经济变化对客户采购的影响；互联网金融业务发展风险控制。