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2020年年报点评:收入不达预期,麒麟拭目以待
内容摘要
  事件:中国软件发布2020年度报告,公司实现营业收入74.08亿元,同比增长27.30%;实现利润总额1.84亿元,同比增长20.54%;实现归属于母公司净利润0.68亿元,同比增长10.34%,低于市场预期。

  投资要点

  Q4扭亏为盈,公司计划2021年收入达到100亿元:中国软件第四季度实现收入51.70亿元,同比增长93.28%,占到全年收入的70%;尽管前三季度归母净利润亏损-5.5亿元,但Q4单季度归母净利润达到6.18亿元,同比增长101.13%,全年实现扭亏为盈。公司原计划2020年实现营业收入100亿元,受疫情影响以及会计准则调整导致收入确认延后,最终公司未能完成该经营计划。公司基于对2021年政策推进和自身业务开展的预期,计划2021年实现营业收入100亿元,同比增长35%,为市场提供重要参考。

  国家网信产业核心力量,先行指标印证产业高景气:公司聚焦网信业务发展,相继在河南、湖北、内蒙古、新疆、宁夏、江西、云南、山西、深圳、福建等地设立子公司或分支机构,推进全国战略布局。公司2020年底存货达到17亿元,同比增加51.85%;合同负债达到9.85亿元,同比增加88.89%,我们预计主要是受益于党政信创招标,公司已收到客户的部分对价、定金,并为重大项目经营备货所致。四季度公司单季销售费用为1.14亿元,环比提升63.26%,同比提升68.74%,正是由于业务量增加、销售人员投入较多所致。先行财务指标预示着信创产业已经进入兑现阶段,为公司后续业务发展带来强有力支撑。

  麒麟软件实现收入利润高增长,2021年拭目以待:2020年麒麟软件实现收入6.14亿元,净利润1.65亿元,分别实现同比增长76.78%、24.08%(2019年采取中标软件+天津麒麟口径)。麒麟软件加速与CPU、BIOS、整机、外设等的适配工作,适配的软硬件产品数量已超过五万款;研发的银河麒麟操作系统V10支持多款国产CPU,已在众多国家部委、金融机构及大型央企等得到广泛应用,在全国范围内成功推广。今年行业信创尤其是央企的国产化放量在即,同为中国电子旗下的飞腾CPU和麒麟操作系统组成的PK体系有望在行业信创中获得渠道优势。

  盈利预测与投资评级:考虑麒麟2020年收入不达预期,同时未来投入加大,我们将2021-2022年收入从124.55/166.10亿元下调至98.41/124.82亿元,预计2023年收入为151.81亿元;将2021-2022年归母净利润从4.31/8.32亿元下调至2.29/3.42亿元,预计2023年归母净利润为4.66亿元。看好操作系统产业的稀缺性以及公司的行业龙头地位,维持“买入”评级。

  风险提示:国家基础IT生态建设进度缓慢,行业竞争加剧。