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“投行+投资”双轮驱动,打造区域特色券商
内容摘要
  事件:公司发布2020年报,全年营收45.29亿元、同比+41.58%,归母净利润13.70亿元、同比+49.83%;Q4营收同比+4.55%、归母净利润同比+35.01%。加权平均ROE同比+1.62pct至5.28%,有效杠杆率同比-0.41x至2.27x。

  经纪/信用/投行/自营/资管收入同比+39.95%/-3.75%/+55.55%/+81.64%/-32.52%,占营收比分别为29.72%/16.92%/13.73%/25.35%/2.51%。

  市场景气度高涨叠加财富管理转型,推升经纪表现亮眼:1)经纪业务向以产品配置为核心的财富管理转型,加大高端客户营销,完成代销基金额度同比+55%,取得收入同比+530%。2)两市交投活跃度提升下,两融余额同比+38.41%;股质余额同比-20.64%。3)资管业务坚持净值化、主动管理转型,资管规模同比-20.58%。

  IPO业务爆发实现高增长:1)投行承销额同比+82.33%,远高于行业平均水平(+27.29%)。尤其是IPO表现亮眼,全年9个项目(包含3个科创板)共计承销51.57亿元、同比+469%,市占率跃升至1.29%,居行业20;IPO费率同比-60pct至7.31%,但仍优于行业水平。2)公司积极配置消费、医药类优质个股,及时兑现浮盈;金融工具投资收益同比大增109.50%。

  投资建议:公司背靠安徽省属金控,乘合肥发展高新技术产业之风,区位优势明显。以国元股权和国元创新切入项目早期,投行配合完成全周期服务。公司在2020年完成配股,募得资金54.3亿元,净资产升至行业19位,募得资金主要投向固收自营、两融业务以及向子公司增资。公司有效杠杆率偏低,经营稳健偏保守。目前对应2021EP/B1.07x,维持买入-A评级。

  风险提示:二级市场大幅波动、市场景气度下行、IPO政策收紧