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2020年分红比例达到68.4%,弹性动力煤标的
内容摘要
  兖州煤业披露2020年年度报告,主要财务数据如下:

  2020年全年实现营业收入2149.9亿元(+0.14%),归属于上市公司股东净利润71.2亿元(-28.2%),扣除非经常性损益后的归母净利润为65.3亿元(-10.6%),每股收益为1.46元/股(-27.7%)。

  煤炭业务:内蒙石拉乌素煤矿产量贡献显著,销售价格下滑&成本增加影响盈利水平。

  报告期内,公司商品煤产量12027万吨(+9.7%),商品煤销量14761.9万吨(+17.5%),其中公司山东本部商品煤产量3066万吨(-1.6%),菏泽能化商品煤产量328.2万吨(+20.4%),未来能源商品煤产量1776万吨(+17.2%),鄂尔多斯能化商品煤产量1582万吨(+14.8%),昊盛煤业商品煤产量824万吨(+110%),兖煤澳洲3778万吨(+6.4%),兖煤国际商品煤产量512万吨(-9.4%)。昊盛煤业(石拉乌素煤矿)商品煤产量同比大幅增加主要是由于2019年末证照办理齐全后产量释放所致。

  公司商品煤销售均价470元/吨,同比下降12.0%;商品煤单位销售成本306元/吨(-2%);商品煤单位毛利165元/吨(-27.6%),煤炭业务毛利率为35%(同比下降7.6个百分点)。由于销售价格下滑,煤炭业务毛利为243亿元,同比下降15%。

  煤化工业务:2020年售价下滑导致盈利减少。

  2020年末,上市公司收购了集团的鲁南化工及未来能源,煤化工业务实现大幅增长。煤化工业务共实现销售收入105.1亿元,同比下降14%。销售均价2458元/吨,同比下降10%;平均销售成本2171元/吨,同比下降6%;

  单位毛利287元/吨,同比下降35%,毛利率11.7%,同比下降4个pct,实现煤化工板块毛利12.3亿元,同比下降38%。

  2020年分红比例达到68.4%,A/H股股息率达到7.6%/14.4%兖州煤业拟每股派发现金1元/股(含税),合计48.73亿元,分红率高达68.4%,对应3月26日A股收盘价(13.18元)股息率为7.6%,港股收盘价(折合6.925元)股息率为14.4%。前期公司发布公告,上调公司2020-2024年度现金分红比例,每年分红总额应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约50%且每股现金股利不低于人民币0.5元(原先为35%)。

  当前煤企现金流充沛、资本开支低,提升分红比例有利于提升板块估值。

  盈利预测与估值:我们预计公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为110.6/120.6/129.7亿元,折合EPS分别是2.28/2.48/2.67元/股,当前13.18元的股价,对应PE分别为5.8/5.3/4.9倍,维持公司“买入”评级。

  风险提示:经济低迷造成煤炭需求不及预期;新能源持续替代等;进口煤政策变动风险。