公司发布2020年年报。2020年，公司实现营业收入83.82亿元，同比增长3%；实现归母净利润7.02亿元，同比增长145%。其中，公司2020Q4单季度实现营业收入24.65亿元，同比增长23%；单季度实现归母净利润2.54亿元，同比增长113%。

　　受益于国产替代，2020年业务快速增长。受益于国产替代加速，2020年集成电路市场景气度较2019年大幅提升，公司订单饱满，净利润创历史新高，母公司层面、昆山子公司、Unisem利润较去年同期均有较大幅度增长。2020年，公司共完成集成电路封装量395亿只，同比增长19%；晶圆级集成电路封装量108万片，同比增长26%。公司Bumping、WLCSP、TSV-CIS、存储器等产品订单大幅增长；新开发客户108家，客户结构优化。华天南京一期顺利投产，华天南京的存储器、滤波器、MEMS等封装产品已向客户批量供货。

　　受让少数股权，增厚盈利能力。公司拟以7.44亿元受让大基金持有的华天西安27.23%股权，交易完成后公司将持有华天西安100%股权。截止2020Q3，华天西安净资产25.5亿元，2020Q1~Q3营业收入15.80亿元，净利润6192万元。本次受让价格约1.05倍PB，较为合理，且有利于增厚公司盈利。华天西安主要包括FC和打线工艺，已经具有较高封装水平和产业规模，未来将进一步优化产品结构、提升竞争力。目前，封装测试环节高度景气，供不应求，行业普遍涨价，华天西安有望受益于高景气度。此外，华天科技天水厂、昆山厂、南京厂也都需求旺盛。

　　拥有较强技术、成本管控能力，具有竞争优势。公司拥有领先的技术研发和持续的产品创新优势、较强的成本管控及效益竞争优势、丰富的市场开发经验和良好的客户服务质量、良好的企业文化及团队优势。公司在存储封测、TSV-CIS封测、射频封测及汽车电子等方面均具有储备和布局，有望受益于下游放量。

　　公司卡位布局CIS、存储、射频、汽车电子等上游领域封测，TSV-CIS量价齐升，存储国产替代放量在即，5G、新能源推动射频、汽车电子持续升级。我们预计公司2021~2023年实现归母净利润约10.08/12.37/15.09亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、行业景气波动风险