本周观点：白酒板块，近期经过调整以后，估值已经回归到较为合理水平，配置价值逐步凸显。从长期发展空间来看，消费升级趋势不改；从竞争格局来看，供给出清下龙头企业集中度继续提升。短期来看，Q1高端酒茅五泸动销整体超预期；次高端酒企如山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒等也处于较好的动销状态，2020Q1低基数下呈现高增，同时估值上具备更好的性价比。

　　啤酒板块，华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒等厂商动销均已恢复到19年同期水平，建议关注啤酒行业去年疫情低基数下的业绩反弹。同时麦芽、包材等原材料上涨促使厂商通过产品结构升级消化成本端上涨，行业估值已回落至合理区间。乳制品板块，上游奶源供给偏紧价格持续上行，带动下游竞争趋缓，同时一季度同比均呈现明显改善，建议关注估值回落合理区间的伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业，奶粉建议关注中国飞鹤。休闲食品板块，建议关注PEG较低且后期快速增长的盐津铺子和洽洽食品。调味品板块，原材料包材价格处于高位，可能存在提价预期，部分一季度低基数企业可能迎来高增长，建议关注中炬高新。

　　市场回顾：本周上证综指上涨0.40%，沪深300上涨0.62%，食品饮料板块上涨2.23%，强于上证综指和沪深300。食品饮料各子板块中，白酒上涨2.23%%，啤酒上涨2.33%，其它酒类上涨2.61%，软饮料上涨4.66%，葡萄酒上涨2.85%，黄上涨2.88%，肉制品上涨4.59%，调味发酵品下跌0.48%，乳品上涨3.81%，食品综合上涨1.90%。

　　数据跟踪：截止3月26日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1199元、579.5元、458元、499元，价格相比上周均无变动。

　　重要研报：啤酒行业深度报告：顺应消费升级大趋势，啤酒行业高端化持续推进。纵观我国啤酒行业发展历程，2005年起行业处于快速增长阶段，2013年行业规模达到顶峰，产销量突破5000万千升。随后由于适龄消费群体人数减少和产品同质化，行业竞争加剧，啤酒总产量下降趋势明显，销量相对稳定。在消费升级的大背景下，啤酒厂商纷纷进行高端化改革以实现进一步发展。产品价格带上移是行业趋势，中低端产品目前仍是销量主力。预计2024年高端啤酒销量占比和销售额占比将分别提升至14%和41%。

　　风险提示：食品安全风险，宏观经济增速放缓。