事件：福莱特发布2020年报，2020年实现营收62.6亿元，同比增长30.24%；归母净利润16.29亿元，同比增长127.09%；扣非后净利润16.19亿元，同比增长135.39%。

　　点评：

　　2020Q4业绩大幅增长，全年盈利能力显著增强。公司2020Q4实现营收22.44亿元，同比增长57.33%，归母净利润8.17亿元，同比增长289.59%。

　　主要系2020Q4光伏玻璃供不应求，价格大幅上涨，产品毛利率上升较多所致。2020年公司主营业务维持快速增长，光伏玻璃业务实现收入52.26亿元，同比增长39.44%，毛利率为49.41%，同比大幅提升16.54个百分点。

　　公司2020年毛利率为46.54%，同比提高14.98个百分点；期间费用率为14.38%，同比提高1.19个百分点；净利率为26.02%，同比提高11.1个百分点。公司毛利率及净利率同比均大幅增长，盈利能力显著增强。

　　双玻组件加速渗透，打开市场增量空间。随着双玻组件逐步替代单玻光伏组件，对光伏玻璃的需求将起到进一步的带动作用。双玻组件具有相比单玻组件发电量更高、生命周期更长、耐候性、耐磨性、耐腐蚀性更强等优势，目前市场占比正在快速提升。根据中国光伏行业协会的相关数据统计及预测，2018-2019年双玻组件的市场占有率从10%上升为14%，预计到2025年双玻组件市场占有率将提升到60%。受双玻组件的快速渗透的影响，未来光伏玻璃行业需求将保持快速增长的趋势，公司光伏玻璃业务将迎来巨大市场增量空间。

　　光伏玻璃加速扩产，市占率有望提升。为了满足强劲的市场需求，提升公司光伏玻璃市场占有率，公司越南生产基地的两座日熔化量1000吨/天的光伏玻璃窑炉分别已于2020年第四季度及2021年第一季度点火并投入运营；安徽二期的第一座日熔化量1200吨/天的光伏玻璃窑炉已于2021年第一季度点火并投入运营。另外，公司将加快安徽二期的其他光伏玻璃窑炉的建设进度，预计于2021年陆续点火并投入运营。公司还将加快安徽三期项目（五座日熔化量1200吨/天的光伏玻璃窑炉）项目的建设进度，预计于2022年陆续点火并投入运营。随着公司各期项目的陆续投入运营，光伏玻璃产能将大幅提升，巩固并扩大公司在全球光伏玻璃市场的份额。

　　投资建议：给予推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.2元、1.67元、2.02元，对应PE分别为23倍、17倍、14倍，首次覆盖，给予推荐评级。

　　风险提示。光伏装机量不及预期风险、中外贸易争端风险、市场竞争加剧风险、产能过剩风险、原材料价格大幅上升风险和汇率波动风险等。