事件：天合光能发布2020年年度报告。

　　业绩高速增长，季度利润环比持续增长。公司为全球光伏组件龙头，2020年组件出货稳定增长。根据公司年报，2020年公司实现收入294.18亿元，同比增长26.14%，实现归属母公司净利润12.29亿元，同比增长91.90%。

　　分季度来看，公司去年四个季度利润环比持续增长，四季度单季度归母净利润为3.98亿元，环比三季度增长17.40%。

　　2020年组件出货接近16GW，加速电池片和组件产能配套，2021年210组件产品占比有望大幅提升。2020年公司合计组件出货达到15.915GW，对外销售组件量为13.285GW，同比增长51.71%，并率先市场推出了210mm尺寸的“至尊”系列组件。截止2020年底，公司组件总产能为22GW，公司将在2021年技术加大产能布局，预计到2021年底，电池总产能有望达到35GW左右，其中210尺寸占比70%，组件产能达到50GW左右。210尺寸组件为公司核心产品，2021年出货占比有望大幅提升。

　　收购全球知名跟踪支架企业，公司加速向全球智能光伏系统解决商拓展，2020年全球出货突破2GW，2021年有望高速增长。公司2018年5月收购Nclave51%股权，收购对价为2805万欧元。2020年9月，公司收购Nclave剩余的49%股权，Nclave成为公司全资子公司。2020年公司跟踪支架出货量超2GW，实现快速增长。2021年，公司有望在跟踪支架从产品、质量、设计成本等方面继续优化并实现竞争力领先，获取更高市场占有率。

　　员工激励落地，公司将步入高发展通道。2020年12月24日，公司以10.26元/股的价格向479名对象首次授予2400万股限制性股票。根据激励计划业绩指标的设定，公司业绩考核目标值为2020-2022年净利润分别达到9.52~11.90/18.32~22.90/27.60~34.50亿元，激励计划落地有望激发员工活力，助力公司高速成长。

　　盈利预测：预计公司2021~2023年实现归母净利润20.74/29.93/34.97亿元，对应估值17.9/12.4/10.6倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：组件价格不及预期，组件出货不及预期。