事件：中国银河于3月29日晚公布年报，公司2020年实现营业收入237.49亿元，同比增加39.37%；归母净利润72.44亿元，同比增加38.54%；EPS为0.71元/股，同比增加39.54pct，加权平均ROE为9.84%，同比上升2.20个百分点。

　　点评：

　　经纪业务品牌效应明显,带动公司综合实力处于行业领先地位。据中国证券业协会数据显示，公司代理买卖证券业务净收入按照单体券商口径排行业第2名，市场份额达5.05%；代理销售金融产品业务净收入单体券商口径行业排名第4，市场份额5.27%；融资类业务利息收入单体券商口径行业排名第4，市场份额5.49%，公司拥有庞大的客户群体，品牌效应明显。在经纪业务带动下，公司总资产，净资产排名行业第8位，净资本排名行业第4，公司综合实力位居行业前列。

　　投资银行业务乘政策东风，增长趋势明显。公司2020年投资银行业务实现营业收入达7.97亿，同比大增88.57%。公司投资银行业务积极落实金融工作的三大业务，紧抓资本市场改革机遇，承销规模实现快速增长，2020年全年，公司股票主承销金额合计人民币418.23亿元，同比增长362.80%，市场排名第8。随着投行大改革效应逐渐凸显，公司前期投行储备项目进入业绩释放期。

　　拓宽多元化业务收入来源，跨境业务实现快速增长。公司2020年跨境收益互换合约规模增长49倍，报告期末增长至27.85亿港元。报告期内，银河国际控股实现营业收入（合并口径）人民币16.18亿元，净利润人民币1.98亿元，分别较2019年增长50.24%和426.29%。随着公司金融服务竞争力逐渐提高，海外业务规模将持续壮大。

　　投资建议：公司经纪业务、投行业务竞争优势进一步巩固，海外业务发展空间巨大。我们预计2021—2023年公司收入分别为278.74、313.53、353.42亿元，归母公司净利润为88.34、101.8、116.18亿元，对应每股收益为0.87/1/1.15元，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：权益市场波动、通胀预期、下半年经济增速下滑