事件：

　　公司发布2020年年报：公司实现营收36.8亿元，同比增加21.2%；归母净利润2.6亿元，同比增加40.6%；扣非净利润2.5亿元，同比增加46.0%。此外，公司拟每股派发现金0.4元（含税）。

　　点评：

　　行业景气度恢复拉动公司业绩，产品持续高端化。20Q2以来，受益于商用车市场高景气度以及乘用车主要客户产销恢复，公司主营业务收入达31.7亿元，同比增加23.0%，仪表板、顶柜门板、顶柜总成等产品收入实现不同程度增长：1）仪表板总成：为公司拳头产品，销量同比上升17.0%至184.7万套，平均单价同比上升5.2%至1250元，营收同比上升23.0%至21.9亿元。2）门板总成：销量同比上升41.9%至74.5万套，平均单价同比下降18.9%至680元，营收同比上升29.8%至5.1亿元。3）顶柜总成：销量同比上升48.6%至23.8万套，平均单价同比上升8.4%至839元，营收同比上升61.1%至2.0亿元。此外，由于高毛利产品占比提升，以及降本措施的有效实施，20年公司毛利率同比增加1.8个百分点至23.0%；三费费用率10.2%，与上年持平。最终，公司20年净利率增加1.0个百分点至7.0%，实现归母净利润2.6亿元，同比增加40.6%。

　　20Q4业绩创新高，毛利率逐季恢复。20Q4公司实现营收11.2亿元，同比增长25.5%，环比增长12.0%；毛利率23.4%，同比增加2.3个百分点，环比增加0.6个百分点；三费费费用率10.2%，同比减小0.6个百分点，环比增加0.4个百分点。最终公司净利率8.1%，同比增加2.3个百分点，环比增加1.0个百分点，实现归母净利润0.9亿元，同比增加69.4%，环比增长27.3%，Q4公司营收及归母净利润均创下单季度历史新高。

　　加速新能源领域客户拓展，业务进入快速增长期。除了深耕吉利、上汽乘用车、奇瑞汽车等原有客户外，20年公司实现了对更多的新能源汽车项目的配套，获得了诸如上汽大众、长安福特、吉利汽车、比亚迪、广汽蔚来、广汽新能源、国际知名品牌电动车企业和部分新势力造车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目订单。

　　投资建议：公司产品升级换代加速，公司业务拓展进展良好；未来有望通过控制成本进一步提升产品单车配套价值，并凭借性价比+快速响应力逐步向新车型、新客户渗透。鉴于公司新客户拓展较快且利润率恢复良好，我们将公司21-22年归母净利润从3.5、4.8亿元上调至3.7、4.9亿元，对应EPS为0.99、1.33元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：新客户配套不及预期、下游客户产销增长不及预期、新订单落地速度不及预期等。