事件：公司发布2021年一季度业绩预增公告，预计归母净利润52,000-58,000万元，同比增加4510%-5042%。

　　2021Q1业绩大幅增长，主要产品价格处于上升通道：

　　公司2020Q4净利润1.66亿元，资产减值损失1.1亿元，实际净利润水平约为2.76亿元。2021Q1净利润5.2~5.8亿元，环比2020Q4增长88.3%~110.0%。业绩大幅提升主要由于化肥产品市场价格有所回升，聚甲醛价格显著上涨。据百川，公司主要产品磷酸二铵、一铵、尿素、聚甲醛2021Q1均价环比2020Q4/2020Q4环比2020Q3分别为+15.7%/+7.3%、+10.3%/+7.3%、+15.0%/+5.8%、+11.8%/+16.0%，2021Q1环比2020Q4价差变动分别为+36.3%、+18.2%、+14.3%、+17.3%。公司主要装置满负荷稳定运行，同时公司合成氨原料自给率提升，以及2020年实施原料硫磺战略储备，公司主营产品毛利率提升；2020年以来公司带息负债下降，且综合资金成本持续优化，2021年一季度财务费用同比显著下降。

　　磷肥行业景气回暖，海内外需求强劲：据百川，自2020年中以来磷酸二铵价格持续上涨，从2075元/吨涨至3000元/吨（+45%）；美国海湾FOB散装价格从300美元/吨涨至580美元/吨（+93%）。二铵的主要进口国市场库存低位，印度、孟加拉、巴基斯坦、越南等国的化肥进口量从2020年中开始呈现恢复式增长，同时去年Q3开始国内秋储市场启动，国内外需求较强劲。目前磷酸二铵厂家及社会库存均偏低，未来2年基本无新增产能，供应可能长期偏紧。

　　公司拥有445万吨二铵产能，价格每上涨100元/吨，将增厚业绩约3亿元。

　　募投项目将扩充优势产品聚甲醛产能，打造新的利润增长点：公司公告非公开发行募集资金净额18.7亿元（每股发行价格4.61元），将投资建设6万吨/年聚甲醛项目、10万吨/年设施农业用水溶性磷酸一铵技改工程、氟资源综合利用技术改造等项目。据公告，公司聚甲醛产能9万吨/年，是国内最大的聚甲醛产品生产商。募投项目将扩充公司优势产品产能，并积极拓展水溶肥、氟硅酸钠等新产品，有望创造新的利润增长点。

　　投资建议：预计公司2021年-2023年的净利润分别为20亿、20.5亿、21亿元，对应PE6.7、6.6、6.4倍，上调至买入-A评级。

　　风险提示：原料价格波动、产品景气下滑等。