前往研报中心>>
加速推进大尺寸,组件产能积极扩张
内容摘要
  事件:公司实现营业收入294.18亿元,同比增长26.14%,实现归母净利润12.29亿元,同比增长91.90%,实现扣非后归母净利润11.12亿元,同比增长81.97%。

  组件出货大幅增长,跟踪支架放量显著。分产品来看,2020年公司组件合计出货15.92GW,同比增长81.74%,其中跟踪支架出货量超2GW,实现翻番式增长,带动收入大幅提升。分业务来看,其中光伏产品实现营业收入220.53亿元,同比增长34.51%,光伏系统实现营业收入60.96亿元,同比增长9.68%,智慧能源实现9.18亿元,同比增长39.46%。均实现稳步增长。

  收入逐季稳增,四季度盈利稳定。从单季度来看,2020年Q1-Q4分别实现营业收入55.03亿元/70.43亿元/73.81亿元/94.92亿元,逐季稳步增长。公司四季度供应链管理有效,战略采购锁定长单,确保长期稳定供应、且通过签订较多现价组件订单,有效对冲上游价格上涨风险,Q1-Q4公司毛利率分别为18.49%、13.27%、18.09%、14.87%,四季度整体毛利率仍维持较高水平。

  产能有序推进,继续推进大尺寸应用。210尺寸产品可有效降低生产成本,并为下游客户降低BOS成本,下游推广顺利。截止2020年,公司组件产能达22GW,其中电池产能达12GW。2021年公司产能扩张继续大踏步前进,规划电池产能达35GW左右,组件产能达50GW,其中电池产能中超70%为210大尺寸产品。其中跟踪支架预计年底产能达5GW,实现翻倍式增长。目前公司210mm尺寸“至尊”系列组件签单量已超10GW,大尺寸产品受下游客户认可度高。

  投资建议:公司坚持专业化布局并积极推进大尺寸产品,大尺寸电池产能占比预计年底将达70%以上,尺寸结构优于同行。但受短期产业链价格博弈影响,组件及电池盈利能力弱,盈利及估值提升压力大。预计2021-2023年公司EPS分别为0.90元、1.37元、1.47元,对应PE为20x、13x、12x,6月目标价23.49元,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:行业需求下滑,大尺寸推广不及预期,业绩预测不及预期