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公司高端化战略成效显著,智慧家庭场景应用持续渗透
内容摘要
  主要品类均实现市场份额提升。2020年公司实现国内收入1072亿元,同比增长1.03%。公司综合毛利率29.68%,同比略下降0.25pct;销售费用率160.4%;同比下降0.74pct;管理费用率8.06%,同比下降0.1pct;研发费用率3.27%,同比提升0.15pct。公司将智慧家庭业务分为食联网、衣联网、空气联网、水联网等几大模块:1)国内冰箱产业实现收入343.93亿元,同比增长5%;线上/线下零售额份额分别达到36%和39%,提升2.2pct和1.9pct。在海外市场出现供需失衡的情况下,公司凭借全球供应链优势,2020年冰箱出口业务增速接近60%。2)洗衣机业务零售量连续12年蝉联全球第一,市场销量占有率16.3%,较2019年提升1.2pct,销售收入259.85亿元,同比增长6.3%,线下市场占有率40.22%,同比提升3.89pct;线上市场占有率39.9%,同比增长3.5pct。3)空调线下零售额市占率14.7%,提升2.2pct;线上零售额市占率达11.2%,提升2.4pct;出口收入增长21%。

  公司高端化战略卓有成效。公司2020年毛利率为29.68%,同比下降0.15pct。随着下半年行业持续回暖、高端产品在国内外市场结构不断优化等因素影响下,公司下半年毛利率变动由负转正,提升0.46pct,使得公司整体毛利率下降幅度收窄。卡萨帝收入占公司营收比重不断提升,当年实现净收入87亿元,同比增长17%,其中Q4增长35%;在>10000元价格段中,卡萨帝冰箱的市场份额37%,提升5.4pct。卡萨帝厨电收入增长79%,其中9月-12月连续4个月翻番增长。卡萨帝洗衣机国内线下份额达到12.2%,同比提升3pct。卡萨帝空调通过丰富产品阵容收入增长27%;在>15,000元价格段的市场份额达到46.9%,同比提升6.27pct。

  积极打通线上线下,促进平台不断融合。公司加强在电商渠道的品牌布局,借助智家App深化全渠道融合。同时,整合家装公司等创新渠道,打造智家体验店。2020年9月公司推出全新场景品牌三翼鸟,为用户提供智慧家庭全场景解决方案,以海尔智家App为数字化载体,通过直播等在线内容、用户服务和高频互动打造体验云平台,提升用户粘性和转换率,激发用户的购买潜力。智家App平均日活120.6万,同比增长546%,月活2480万,增长803%。通过智家APP,实现赋能专卖店,线下3万家店实现线上化,升级用户全场景线上线下购物体验。

  海外业务实现正向增长。2020年,公司继续坚持本土化运营,顺应市场需求,实现了逆势增长。海外实现销售收入1013.5亿元,增长8.6%,经营利润40亿元,同比增长26.79%;市场份额全线提升。其中,北美市场销售收入增长10%,为637亿元,其中高端品牌增长30%以上。欧洲市场实现收入165亿元,同比增长8.7%,并顺应市场需求推出大容量的制冷电器、杀菌洗衣机、智能厨具和56℃空调。

  投资建议

  预计公司2021-2023年EPS分别为1.171.361.76,PE分别为25.7/22/17,维持“增持”评级。

  存在风险

  市场需求放缓,房地产政策持续收紧,原材料价格波动大,产品升级不达预期。