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主营业务稳中有进,分红比例大幅提升
内容摘要
  事件描述

  公司发布2020年年报,2020年公司实现营业收入113.65亿元,调整后同比增长9.13%;归属于上市公司股东的净利润20.39亿元,同比下降34.77%;基本每股收益为0.402元/股;拟每10股派发现金红利3.8元(含税)。

  事件点评

  济青高速改扩建贡献主要增量,路桥运营主业稳健。2020年公司实现通行费收入60.92亿元,同比减少11.86%,但主要是受疫情期间免收通行费影响。如果按实际收费天数计算,2020年日均通行费收入(含税)2122.45亿元,同比增长12.08%,路桥运营主业稳步提升。其中,济青高速作为公司核心路产,2020年日均通行费收入1034.03万元,同比增长89.76%,贡献主要收入增量,主要原因一是2019年改扩建期间限速限型车流量基数较低,2020年车流量同比增长达到45.89%,二是收费价格调整。

  投资运营盈利稳定,双主业齐头并进。2020年公司投资运营主业实现投资收益14.72亿元,约占营业利润的50%。其中,权益法核算长期股权投资收益、交易性金融资产持有期收益、债权投资持有期收益分别占比38.74%、33.51%、27.12%。公司2020年完成了粤高速9.68%股权收购,累计运作11个基金类项目,在疫情期间免收通行费的不利影响下,投资运营主业与路桥运营主业齐头并进,有效保持了公司业绩稳定。

  轨交集团并表,公铁优势互补。2020年上半年公司收购轨道交通集团51%的股权,实现高速公路向铁路货运业务扩展。2020年轨道交通集团实现营业收入43.45亿元,实现归母净利润3.25亿元,同比增长101%。

  分红比例大幅提升,积极回报股东。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.8元(含税),现金分红总计18.28亿元,分红比例高达89.66%。基于对公司核心路产改扩建后带来较大利润的乐观预期,公司承诺,未来五年,公司每年现金分红比例不少于当年归母净利润的60%。

  投资建议

  预计公司2021-2023年EPS分别为0.77.851.03,对应公司3月30日收盘价6.64元,2021-2023年PE分别为8.597.796.46,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示

  改扩建进度不及预期;车流量不及预期;宏观经济下行。