事件：中信建投公布2020年年报，2020年实现营收233.51亿元，同比+70.5%，归母净利润95.09亿元，同比+72.8%。基本每股收益1.20元，同比+79.10%，平均加权ROE18.18%，上升6.67个百分点。

　　点评：

　　债券配置增加推动投资规模扩张，投资收益实现翻倍。2020年公司投资规模1884亿元，同比+46.8%，主要源于债券投资规模增加，实现投资收益86.73亿元，同比增长96.80%。股票交易方面，公司衍生品交易发展迅速，加快创新推进创新业务，丰富投资策略，进一步扩充交易品种，同时布局跨境衍生品业务，满足客户个性化、多样化需求。2020年场外期权业务新增规模2464.85亿元，同比增长25.01%，收益互换新增规模410.48亿元，同比增长257.47%，有效对冲风险、平滑市场波动，取得较好绝对收益。固收交易方面，公司加大债务工具投资，配置规模同比增长63%，继续保持稳健投资风格，综合运用现券与各类衍生产品管理头寸，低回撤高收益；公司获得外汇业务资格，FICC全牌照业务体系已建成；报告期内，公司不断丰富自主固收产品的期限与类型，与经纪业务条线形成有效协同，品牌知名度进一步提升。

　　投行股权承销规模+381%，市场份额遥遥领先。

　　公司积极抢占注册制改革红利先机，2020年股权融资前10大IPO中公司占5家，包括独家保荐京沪高铁IPO募资300亿、创业板融资规模最高的金龙鱼以及联合主承科创板首家A+H红筹中芯国际，股权承销业务表现突出。2020年公司实现投行业务手续费净收入58.57亿元，同比+58.94%，远高于行业平均增速39%。年内公司IPO项目39单，主承销规模832亿元，同比+407%，市占率从2019年的6.49%大幅提升至17.7%，承销家数和金额均上升至行业第一；再融资项目29个，承销金额786.78亿元，同比261%，市占率从2.27%上升至8.70%，行业排名从第二上升至第一。公司债券承销家数与规模创新高，主承销金额12112亿元，同比增长28.6%，公司投行业务稳居行业领先地位。

　　交易市占率提升，打造基金投顾品牌助推财管转型。受益于市场交投活跃，2020年公司股基成交额12.93万亿，同比+81.1%，交易量市场份额从2019年的2.91%上升至3.31%，2020年公司经纪业务收入同比提升69.86%至48.36亿元。截至报告期末，公司共设有292家营业部，主要集中在北上广、江浙等经济发达的五省二十，其中北京地区营业部53家，是北京地区网点最多的券商，客户基础庞大且优质，线下网点是服务财富管理客户、提升客户体验的重要渠道，有助于户均资产规模提升。公司在推进财富管理转型方面在大型券商中处于中上游，作为首批试点基金投顾券商之一，公司成立基金投资决策委员会，对投研投顾、风控合规等关键环节进行统一管理，9月初基金投顾品牌“蜻蜓管家”上线，四大系列六个策略投顾产品满足各类客户投资需求，管理费率0.3%-1.5%稍高于其他试点券商，签约客户1.65万户。公司代销标准化金融产品1114亿元，同比+92.92%，代销金融产品收入5.41亿元，同比+275.69%。公司融资融券余额551.52亿元，同比+88.3%，市场份额从2.87%提升至3.41%。公司严格控制股票质押规模与质量，报告期末股质业务待购回余额190.50亿元，同比-23.7%，投资类股质回购业务平均履约保障比例从335.18%提升至419.99%，风险可控，资产质量进一步提升。

　　投资建议：公司投行业务具备较强的领先优势，是注册制改革的充分受益者，定增募集资金将主要投向投资与两融，规模扩张将进一步带动投资收益增长，基金投顾率先落地为公司发展公司财富管理业务抢占先机。公司盈利能力行业遥遥领先，公司业绩有望继续高增，建议关注。

　　风险因素：

　　货币政策收紧导致股市交易量大幅下滑；资本市场改革不及预期；资本市场大幅波动导致的自营业绩不及预期等。