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业绩增速与ROE领跑行业,投资投行优势尽显
内容摘要
  事件:中信建投公布2020年年报,2020年实现营收233.51亿元,同比+70.5%,归母净利润95.09亿元,同比+72.8%。基本每股收益1.20元,同比+79.10%,平均加权ROE18.18%,上升6.67个百分点。

  点评:

  债券配置增加推动投资规模扩张,投资收益实现翻倍。2020年公司投资规模1884亿元,同比+46.8%,主要源于债券投资规模增加,实现投资收益86.73亿元,同比增长96.80%。股票交易方面,公司衍生品交易发展迅速,加快创新推进创新业务,丰富投资策略,进一步扩充交易品种,同时布局跨境衍生品业务,满足客户个性化、多样化需求。2020年场外期权业务新增规模2464.85亿元,同比增长25.01%,收益互换新增规模410.48亿元,同比增长257.47%,有效对冲风险、平滑市场波动,取得较好绝对收益。固收交易方面,公司加大债务工具投资,配置规模同比增长63%,继续保持稳健投资风格,综合运用现券与各类衍生产品管理头寸,低回撤高收益;公司获得外汇业务资格,FICC全牌照业务体系已建成;报告期内,公司不断丰富自主固收产品的期限与类型,与经纪业务条线形成有效协同,品牌知名度进一步提升。

  投行股权承销规模+381%,市场份额遥遥领先。

  公司积极抢占注册制改革红利先机,2020年股权融资前10大IPO中公司占5家,包括独家保荐京沪高铁IPO募资300亿、创业板融资规模最高的金龙鱼以及联合主承科创板首家A+H红筹中芯国际,股权承销业务表现突出。2020年公司实现投行业务手续费净收入58.57亿元,同比+58.94%,远高于行业平均增速39%。年内公司IPO项目39单,主承销规模832亿元,同比+407%,市占率从2019年的6.49%大幅提升至17.7%,承销家数和金额均上升至行业第一;再融资项目29个,承销金额786.78亿元,同比261%,市占率从2.27%上升至8.70%,行业排名从第二上升至第一。公司债券承销家数与规模创新高,主承销金额12112亿元,同比增长28.6%,公司投行业务稳居行业领先地位。

  交易市占率提升,打造基金投顾品牌助推财管转型。受益于市场交投活跃,2020年公司股基成交额12.93万亿,同比+81.1%,交易量市场份额从2019年的2.91%上升至3.31%,2020年公司经纪业务收入同比提升69.86%至48.36亿元。截至报告期末,公司共设有292家营业部,主要集中在北上广、江浙等经济发达的五省二十,其中北京地区营业部53家,是北京地区网点最多的券商,客户基础庞大且优质,线下网点是服务财富管理客户、提升客户体验的重要渠道,有助于户均资产规模提升。公司在推进财富管理转型方面在大型券商中处于中上游,作为首批试点基金投顾券商之一,公司成立基金投资决策委员会,对投研投顾、风控合规等关键环节进行统一管理,9月初基金投顾品牌“蜻蜓管家”上线,四大系列六个策略投顾产品满足各类客户投资需求,管理费率0.3%-1.5%稍高于其他试点券商,签约客户1.65万户。公司代销标准化金融产品1114亿元,同比+92.92%,代销金融产品收入5.41亿元,同比+275.69%。公司融资融券余额551.52亿元,同比+88.3%,市场份额从2.87%提升至3.41%。公司严格控制股票质押规模与质量,报告期末股质业务待购回余额190.50亿元,同比-23.7%,投资类股质回购业务平均履约保障比例从335.18%提升至419.99%,风险可控,资产质量进一步提升。

  投资建议:公司投行业务具备较强的领先优势,是注册制改革的充分受益者,定增募集资金将主要投向投资与两融,规模扩张将进一步带动投资收益增长,基金投顾率先落地为公司发展公司财富管理业务抢占先机。公司盈利能力行业遥遥领先,公司业绩有望继续高增,建议关注。

  风险因素:

  货币政策收紧导致股市交易量大幅下滑;资本市场改革不及预期;资本市场大幅波动导致的自营业绩不及预期等。