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云业务高速增长,YonBIP生态持续完善
内容摘要
  事件概况

  公司发布2020年报,实现营业收入85.25亿元,同比增加0.18%,2020Q4实现营业收入39.05亿元,同比增长11.56%。2020年实现归母净利润9.89亿元,同比下降16.43%,实现扣非后归母净利润9.04亿元,同比增长33.50%。公司业务整体符合预期,从收入拆分来看,软件业务实现收入40.44亿元,同比下降22.20%;云业务实现收入34.22亿元,同比增长73.70%,占收入比例达到40.15%;金融业务实现收入10.05亿元,同比下降22.29%。公司云业务维持了高速增长。

  云收入高速增长,各项业务进展顺利

  公司全年实现云业务收入34.22亿元,同比增长73.70%,占收入比例达到40%,实现了快速增长。从云业务发展的多个维度来看,进展较为顺利。

  1)云收入结构来看:大中型企业实现云收入27.26亿元,同比增长68%;小微企业实现云收入2.41亿元,同比增长65%;政府与其他公共组织实现云收入4.56亿元,同比增长127%。产品线来看,云ERP实现收入11.45亿元,占比33.5%,其中NCC实现收入10.14亿元;BIP类产品实现收入12.22亿元,占比35.7%;行业云实现收入3.61亿元,占比10.5%。公司云ERP和BIP类产品占据云业务大部分收入,体现公司云转型的主要趋势。

  2)合同订单来看:公司100-500万订单2020年数量增长48%,金额增长50%;500-1000万订单数量增长100%,金额增长107%;1000万以上订单数量增长117%,金额增长121%。公司千万级别订单增速最快,体现出国产化趋势下,公司产品在大型企业中的持续拓展。

  3)客户数和续费率来看:2020年公司累计付费客户数60.16万家,新增付费客户8.94万家,同比增长17.5%。2020Q4单季度新增付费客户2.06万家,环比增长4%。续费率来看,大中型企业续费率98.96%,小微企业续费率71.68%。我们认为公司在大中型企业市场保持了强大的客户粘性,小微企业主要由于生命周期较短,因此存在较多新客户的拓展,导致续费率相对略低。

  4)云预收款来看:公司2020年云业务预收款10.91亿元,占总预收款比例达到53%,较2019年同比增长83.9%。

  5)生态建设和市场占有率来看:公司位列中国企业应用SaaS市场占有率第一,市占率达到6.3%。公司与华为、中国电信、中国联通、平安银行、软通动力、华夏基石、北大纵横、兴竹同智、广东佳邦等生态伙伴的战略合作取得明显效果。云市场生态伙伴入驻呈快速增长之势,累计发展入驻伙伴8000家、入驻商品超过11000个,发布百款云生态融合型产品,成为国内领先的线上、线下一体化云生态服务平台。

  投资建议

  公司云优先战略持续落地,2020年云业务实现高速增长,YonBIP生态逐渐完善,我们看好公司向企业级云服务商和商业创新平台提供商转型的发展前景。预计公司2021/22/23年实现营业收入104.4/139.0/179.6亿元,同比增长22.4%/33.2%/29.2%。预计实现归母净利润11.1/14.8/21.7亿元,同比增长-11.9%/33.8%/46.3%。公司“软件+云”业务的收入有望继续保持增长,且伴随云业务占比提升,增速有望加快。我们预估公司2022年实现“软件+云”收入128亿元,给予15倍PS,公司估值有望达到1920亿元,维持“买入”评级。

  风险提示

  1)国内外疫情扩散,企业商务活动受限,订单需求不及预期;

  2)信创产业推进速度不及预期;

  3)企业上云政策力度放缓,上云积极性不及预期;

  4)中美贸易摩擦加剧。