事件：

　　公司发布2020年报，实现营业收入303.07亿元，同比+6.02%；归母净利润36.63亿元，同比+10.27%；扣非归母净利润27.18亿元，同比+21.65%；经营性净现金流25.80亿元，同比-19.94%；EPS1.43元；业绩符合市场预期。

　　点评：

　　疫情影响逐步恢复，新冠疫苗首付款影响现金流：公司2020Q1~Q4单季度营业收入分别为58.81/81.48/80.75/82.04亿元，同比-12.62%/+9.47%/+14.45%/+11.51%；归母净利润5.77/11.38/7.64/11.84亿元，同比-18.97%/+41.51%/+39.57%/-5.89%；扣非归母净利润4.36/8.68/7.55/6.58亿元，同比-17.59%/+36.03%/+36.12%/+28.62%。新冠疫情主要对公司一季度业务造成较大影响，Q2~Q4影响逐步消除，并且新产品曲妥珠单抗、阿伐曲泊帕片的上市和新冠核酸检测试剂等抗疫产品成为公司新的业务增长点。经营性净现金流下降主要是受2020年末向BioNTech支付1.25亿欧元新冠疫苗首付款的影响，剔除该因素后，同口径增长11.19%。分业务板块来看：

　　制药：营业收入218.80亿元，同比+0.52%；分部利润23.55亿元，同比+13.60%。制药板块利润增速快于收入增速，主要是产品结构有明显优化，重要产品包括：

　　利妥昔单抗：新增生产规模（2000L）快速放量，全年收入7.5亿元；

　　阿伐曲泊帕、曲妥珠单抗：2020年8月开始销售，实现收入均约1.4亿元；

　　非布司他、匹伐他汀、人用狂犬病疫苗：保持高速增长，销量分别同比增加73.9%、64.3%、353.4%；

　　疟疾预防药品SPAQ-CODisp：推动抗疟系列产品高速增长，收入同比增长52.6%；

　　依诺肝素钠、肝素钠、米卡芬净：推动Gland收入同比增长27.22%。

　　医疗器械与医学诊断：营业收入52.17亿元，同比+39.64%；分部利润9.07亿元，同比+83.23%。收入和净利润增长主要来自于新冠核酸检测试剂盒、负压救护车及呼吸机等抗疫产品的贡献和常规业务的恢复。主要产品和子公司的经营情况包括：

　　抗疫产品：新冠核酸检测试剂盒通过国家药监局应急审批，并有若干试剂盒取得美国、欧盟、澳大利亚等国家和地区的相关资质和认证。并承接、保证负压救护车、呼吸机、全身移动CT等全球供应；

　　复锐医疗科技：营业收入1.62亿美元，同比-6.58%；净利润1468万美元，同比-33.07%。业绩下降主要是医美行业受到新冠疫情的影响。2020年复锐医疗科技推出DermaClear、HarmonyXLPro、OpusPlasma(北美版)、AlmaHybrid四款新产品。其营销网络已经覆盖全球90多个国家和地区，包括7个直销地区。

　　盈利预测、估值与评级：考虑到疫情的影响逐步减弱，上调2021~2022年归母净利润预测为44.04/52.59亿元（原预测为42.72/51.86亿元，分别上调3%/1%），新增预测2023年归母净利润为62.72亿元，同比增长20.23%/19.42%/19.26%，按最新股本测算EPS为1.72/2.05/2.45元，A股现价对应PE为23/19/16倍，维持“买入”评级；H股现价对应PE为16/14/11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：药品降价超预期；研发进度不达预期；投资收益低于预期。