业绩符合预期：2020年，公司收入34.8亿元，同比增长8.6%；归母净利润2.9亿元，同比略降4.9%。宇通重工扣非后归母净利润2.5亿元，完成了资产重组时的业绩承诺。2020年EPS为0.59元，业绩符合我们预期。

　　环卫主业稳扎稳打：公司环卫板块整体收入占比达48.6%，其中环卫设备销量2711辆，省外拓展顺利、销量大增61%，板块收入达12.0亿元。2020年全国环卫车上险量11.5万辆，宇通上险量2519辆，份额2.2%、排名第十，较上年略有提升。环卫服务业务收入4.9亿元，在运营合同年化额6.3亿元，同比增长28.4%；2020年新中标项目年化额3.1亿元，继续稳坐河南省内头把交椅。工程机械、汽车内饰板块收入分别为14.6、0.9亿元。

　　新能源环卫车份额保持领先：全国新能源环卫车上险量3711辆，在整体环卫车销量渗透率仅3.2%。公司继续保持了在新能源环卫车领域的优势，市场占有率提升2.2pct至21.2%，位居行业第二名。2030年前碳达峰行动方案正在加紧筹划，预计年内将出台，届时各地公共领域用车的新能源化或将提速。我们预测到2023年，我国新能源环卫车销量渗透率有望达到16%，销售额渗透率将达30%。公司擅长新能源产品的结构优势将被放大，拉动业绩增长。

　　投资建议：我们公司预测2021年至2023年每股收益分别为0.72、0.90和1.10元。净资产收益率分别为19.0%、19.2%和19.1%，给予买入-A建议。

　　风险提示：环卫服务竞争激烈，压制板块利润水平。公司工程机械规模较小，竞争激烈或将使公司面临市场份额下降的风险。