经纪业务增幅较高，财富管理转型加速。2020年公司经纪及财富管理业务实现营业收入99.99亿元，同比上升48.03%。公司致力于提高投顾能力，打造集专业投研与智能科技于一体的财富管理平台。截至2020年末，公司经纪业务客户数量达1069万，较上年增长26%，托管资产超过2.16万亿元，较上年增长58%。

　　把握注册制改革契机，投行业务保持传统优势。2020年公司投资银行业务实现营业收入19.79亿元，同比上升25.49%。公司全年累计承销金额约295.43亿元，行业排名第八；共计完成11家创业板IPO项目过会、5家创业板IPO项目上市、5家科创板IPO项目过会以及3家科创板IPO项目上市。

　　投资与交易业务保持稳定，品牌价值持续提升。2020年公司投资与交易业务实现营业收入39.09亿元，同比下降0.86%。固定收益业务方面，投资回报优于市场；私募基金业务方面，国信弘盛全年实现营业收入4.08亿元，净利润2.37亿元，完成了3支基金的募集和17个项目的投资，推进7个已上市项目的减持退出，减持金额超过6.72亿元。

　　资管业务以主动管理为核心，推进大集合公募化改造。2020年公司资产管理业务实现收入3.96亿元，同比上升19.59%。公司重点突破权益类、混合类产品，投资策略更加多样；强化机构客户服务能力，业务种类更加齐全；全力服务实体经济，客户类型更加丰富。截至2020年末，公司资产管理净值规模为1461.54亿元。

　　投资建议：我们预计2021—2023年公司收入分别为228.37、269.14、318.56亿元，归母公司净利润为84.51、100.39、120.86亿元，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：市场竞争加剧、宏观经济影响、权益市场波动等