报告要点：

　　营收、净利率共振，业绩大幅增长

　　公司2021Q1业绩快速增长，根据公司业绩预告，受智能物联网的快速发展，2021Q1营收同比增长70%-100%，按中位数计算，一季度营收达到4.85亿元，超过三四季度的旺季，创下历史单季度营收新高。根据预告，公司一季度单季扣非净利润达到0.76-0.96亿元，同比增长232%-319%，中位数为0.86亿元，扣除中芯国际股票导致的公允价值变动部分影响，一季度净利润有望单季度超过1亿元。

　　伴随着营收的快速增长，净利润率有望大幅增长。近年来，公司的研发费用、管理费用、销售费用之和保持在较高水平，保持在4-4.5亿的水平，原因在于公司一直保持较大的研发投入，研发成果逐步步入收获期，伴随着公司研发产品的成果投入市场并迅速放量，三费占营收的比例将显著下降，提升公司的净利率水平。

　　厚积而薄发，迎来快速增长的拐点

　　从历史数据看，虽公司过去数年的营收体量保持相对稳定的水平，但公司的营收结构与经营战略已经历了重大的转变。一方面，公司早在2013年就做到了全球安卓平板电脑芯片出货量的全球第一，但随后的多年，安卓平板电脑经历了较长的下滑周期，公司应用在平板电脑上的产品销售额逐年下滑，目前在公司营收占比中已下降至较低水平，随着行业洗牌已完成，行业有望迎来再出发的机遇。另一方面，公司自2013-2014年开始酝酿平台化转型，产品及下游市场已从单一的平板电脑芯片扩展至家电、车载、视频处理等丰富的下游，营收占比逐步增加，对单一下游市场的依赖大大降低。我们认为，公司多年的“厚积”将迎来“薄发”的拐点，伴随着现有各类下游产品全面开花的状态下，公司将迎来快速增长的机遇。

　　投资建议与盈利预测

　　公司布局多年的下游领域需求在今年全面开花，营收增长的同时净利润将产生更快的增长，预计公司2021年-2023年营收20.04/29.63/41.29亿元，净利润3.18/5.30/7.83亿元，三年净利润复合增速为56%，当前市值对应2021年净利润为41倍PE，PEG为0.72，给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示

　　产能不足风险；下游需求不及预期；上游涨价，成本向下游转嫁不足风险。