兴业证券于2021年4月2日发布2020年年报。数据显示，截至2020年末，集团总资产1810.20亿元，同比增长6.12%，净资产408.35亿元，同比增长10.24%，归属于母公司净资产377.39亿元，同比增长9.60%。集团全年实现营业收入175.80亿元、净利润45.84亿元，归属于母公司股东的净利润40.03亿元，同比增幅分别为23.37%、139.33%和127.13%。

　　点评：

　　财富管理转型初见成效，经纪业务业绩亮眼。2020年公司经纪业务实现营收31.89亿元，同比增长57.70%。2020年公司股票基金交易总金额7.54万亿元，同比增长48%，实现代理买卖证券业务净收入12.99亿元，同比增长65%，行业排名第20位，较上年提升4位。公司财富管理转型成效显现，兴证财富品牌影响力有效提升。

　　资管产品营收大幅增长，大力发展主动管理业务。2020年公司资产管理业务实现营收39.56亿元，同比增长81.40%。兴证资管坚持发展主动管理业务，致力于打造专业化平台型资产管理机构，产品业绩持续提升。

　　截至2020年末，兴证资管受托资产管理资本金总额575亿元。

　　机构服务水平进一步提升，大投行业务实现突破性增长。2020年公司机构服务业务实现营收61.61亿元，同比增长4.56%。投行业务方面，2020公司完成主承销13单IPO项目和14单再融资项目，主承销金额195亿元，融资家数和融资金额行业排名分别跃升至第12位和第16位。公司有效把握创业板注册制改革、新三板精选层设立的机遇，实现投行业绩全面提升。

　　投资管理能力突出，自营投资业务风格稳健。2020年公司自营投资业务实现营收43.83亿元，同比增长12.2%。权益投资业务表现平稳，收益率跑赢指数；固定收益投资业务收益率显著增长，跑赢中债指数；另类投资业务全年完成11个股权项目，积极推进10个科创板跟投项目。

　　投资建议：我们预计2021—2023年公司收入分别为218.35、248.17、282.92亿元，归母公司净利润为50.93、56.78、65.51亿元，首次覆盖，给予“增持”投资评级。

　　风险提示：行业马太效应、资本市场波动、全面注册制落地不及预期