3月份NCD发行利率平稳回落，信用利差小幅收窄

　　21M3同业存单实际发行利率小幅下降。3月最后一周（3.27-4.2）同业存单平均实际发行利率为3.01%，与上期持平，较月初下降9BP。国有行同业存单发行利率下降幅度最大，最后一周为2.88%，较月初下14BP。从评级来看，AAA级存单发行利率降幅最大，最后一周为2.90%，较月初下降10BP。从期限来看，1M9M1Y期限存单发行利率降幅较大，达到10BP以上。

　　NCD信用利差小幅收窄，长期限存单信用利差降幅更大。3月最后一周，短期限同业存单信用利差有所上升，整体来看，3月期AAA级存单信用利差较月初下降7BP至62BP，1年期AAA级存单信用利差较月初下降14BP至35BP。从类型来看，发行量较大的股份行3月期存单信用利差下降9BP至45BP，1年期存单利差下降13BP至30BP，长期限存单利差降幅较大。3月央行连续采用100亿小额逆回购到期操作，银行间资金面维持稳定，未来货币政策以稳字当头，预计银行将流动性将保持紧平衡。

　　3月份NCD发行量较大逐步回落

　　3月同业存单总共发行量为2.57万亿元，最后一周存单发行量为2601.4亿元。同业存单总计到期量为2.19万亿元，最后一周到期量为1671.6亿元；净融资规模总计3856.6亿元，最后一周为929.8亿元。2月底异地存款禁令初见生效，NCD发行量大增至1万亿以上，3月前两周同业存单发行量延续这种趋势，发行量超过7000亿，3月下旬同业存单发行量逐步回落至历史正常水平。

　　NCD整体募集成功率整体平稳

　　3月前两周，同业存单发行笔数在900笔以上，而后逐渐回落。最后一周同业存单整体发行514笔，环比下降195笔，较月初下降449笔。发行笔数最多的城商行最后一周存单发行313笔，环比下降139笔，较月初下降270笔。3月银行间流动性整体平稳，NCD发行利率波动较小，募集成功率整体保持稳定，但最后一周存单整体募集成功率为82%，环比下降3pct，有小幅下降。3月AA级及以下存单募集成功率保持较低水平，信用资质差的中小银行负债压力较大。

　　商业银行债信用利差收窄，苏银转债表现亮眼

　　3月上清所AAA商业银行债到期收益率有小幅下降，最后一周3年期商业银行债收益率为3.45%，较月初下降2BP，10年期债券收益率为3.94%，较月初下降6BP。AAA级商业银行债信用利差逐渐收窄至48BP。3月江苏银行正股及转债表现亮眼，正股涨幅达11.61%，转债涨幅达4.35%，转股溢价率下降7.38pct至17.30%，达到较低水平。3月上银转债青农转债浦发转债中信转债均已达到下修条件，但未有下调转股价。

　　风险提示：负债成本大幅上升；信用利差大幅上升；流动性收紧过快。