影响银行1季度资产端收益率的三个核心因素。1、新发放贷款利率持续环比向上：正面贡献净息差0.19bp左右；2、存量贷款1季度重定价，一次性拖累净息差3.7bp；3、资产结构调整，变动拉升净息差0.77bp。

　　净息差：1季度低点、后续企稳向上。1、1季度净息差测算：行业环比下降2.7bp，主要为重定价一次性因素拖累，后续在定价与结构调整将企稳回升。板块净息差弹性：农商行>城商行>股份行>大行，板块弹性取决于信贷占比提升空间、新发放贷款利率提升幅度。未来几个角度，净息差将由资产端向上弹性带动企稳回升。2、1季度银行负债端平稳：监管限制高息揽储，预计行业存款成本上行相对缓慢；断行业主动负债压力最大点已经过去。

　　资产质量稳中改善，拨备有释放利润的空间。1、行业整体呈改善趋势。逾期率下降，不良认定更加严格，不良包袱继续处置出清。个股间有分化：部分个股在高位边际改善，不良总体仍在加大处置期；部分个股则是将逾期全部认定为不良，整个报表做到非常干净的程度。2、预计1季度不良率平稳：存量信用风险实现逐步出清，同时新增风险总体可控，预计行业1季度不良率会保持平稳的态势。

　　收入和利润增速测算。1、测算表明：行业1季度营收同比+4.7%。板块间营收同比增速：城商行>农商行>股份行>大行，占比营收大头的净利息收入同比增速基本决定了营收同比增速情况，板块分别同比10.5%、10.2%、6.1%和3.2%。2、收入和利润有望高增个股。我们测算了各家银行的收入增速情况，同时考虑拨备释放利润的空间，预计股份行中的兴业和平安、城商行中宁波、江苏、杭州、成都、长沙能实现较高增速。（注：我们是基于模型进行的预测，与实际会有出入）。

　　银行板块的两条选股逻辑。当前板块景气度上行，两条选股逻辑。一条是我们一直建议的拥抱银行核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行和平安银行。另一条是在行业景气明显上行、资产质量分化的背景下，选择低估值、资产质量安全的银行。从区域安全角度，推荐江苏银行（中泰十大金股）、南京银行；从客户结构安全角度，我们推荐大型银行：建行（A/H）、工行（A/H）、邮储（A/H）。

　　风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。预测基于一定假设，企业可能由于经营不及预期等导致数据最终存在一定误差。