事件：4月6日晚，新洁能发布21年一季度业绩预告，预计公司实现归母净利0.73-0.75亿元，同比增长199.09%-207.29%；扣非净利0.72-0.74亿元，同比增长213.19%-221.89%。

　　点评：

　　Q1业绩符合预期，受益行业景气度持续上行：一季度公司依旧取得了不俗的业绩表现，归母净利中值0.74亿元，同比增长203.19%，环比增长92.67%，符合预期。我们认为，公司净利大幅提升主要得益于：在晶圆代工产能紧缺情况下，公司保证了充足的产品供给，同时公司持续优化市场、客户及产品结构，利润率持续提升。

　　回顾2018年，因8英寸晶圆产能不足，市场供不应求，公司营收高速增长的同时，毛利率同比提升达7个百分点至31.5%，此番景气度更甚2018年，且公司已于21年1季度调涨产品售价，伴随着产品结构的持续优化，我们认为21年毛利率亦将有不俗表现。

　　持续加大研发投入，产品线稳步铺开：公司持续加大研发投入，20年研发费用达5173.04万元，同比增长49.96%。得益于此，公司20年新增产品超400款，且各产品条线均获得突破性进展。

　　公司Trench-MOS、SGT-MOS、SJ-MOS等三大MOS平台均于12英寸产线实现量产，且多电压平台第二代SGT-MOS实现量产，产品进入多行业龙头客户，并完成650VSJ-MOS新平台开发；公司IGBT平台在已量产IGBT-B系列产品基础上工艺优化，并完成IGBT-C650V系列产品开发；公司稳定推进第三代半导体研发，目前已选定境内外代工合作伙伴，1200V新能源汽车用SiCMOSFET和650VPD电源用GaNHEMT正在积极研发中。

　　缺货潮下产能为王，业绩弹性值得期待：近年来8英寸产能扩产幅度较小，而20年下半年以来下游汽车、消费电子等市场快速反弹，招致功率半导体供不应求。且我们认为伴随着汽车电子、5G渗透率稳步提升，带来半导体需求大量提升，如5G手机需要的半导体含量较4G手机高3-4成，新能源汽车功率价值量也为传统燃油车5倍左右，此轮景气度或超18年，产能紧缺预计将持续至2022年。缺货涨价潮下产能为王，公司晶圆供应商华虹半导体正稳步推进12英寸扩产，且公司也积极开发海外芯片代工厂，目前已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产，并向另一芯片代工厂采购芯片作为产能的补充。公司产能有充足保证，且伴随产品涨价，21年业绩弹性值得期待。

　　投资建议：公司作为国内功率器件龙头之一，产品丰富、品牌实力突出。当前下游景气度持续上行，且国内终端客户正加大国产替代力度，公司将迎来快速成长机遇。预计2021-2023年公司归母净利分别为3.15/4.04/4.68亿，对应PE为58/45/39倍。维持增持评级。

　　风险因素：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险