事件：根据隆众资讯报道，2021年4月5日，以色列ICL宣布已与印度的印度钾肥有限公司（IPL）签署了一项钾肥合同，到2021年12月将供应总计600,000吨钾肥-并有50,000吨的相互选择权，到2021年12月为止。合同约定的销售价格为每吨印度到岸价格280美元，涨幅为每吨50美元。该合同是ICL和IPL在2018年签署的五年供应协议的一部分。在同一天，白俄罗斯钾肥公司方面表示，在白俄罗斯钾肥公司BPC与印度最大的矿物肥料进口商IPL密切合作的框架下，向印度交付钾肥的最新合同价格为到岸价280美元/吨。2021年1月29日，印度已经率先与白俄罗斯钾肥公司签订了80万吨的钾肥供应合同，到岸价格在247美元/吨，但时隔两个月的时间，白俄钾肥重新与印度以新的价格覆盖前期的合同。

　　点评：

　　供应量不足叠加运费上涨，印度大合同价格大涨。2021年1月29日，印度与白俄罗斯钾肥公司签订了80万吨的钾肥供应合同，到岸价格在247美元/吨，但2021年4月5日，印度与白俄罗斯钾肥重新签订大合同，价格确定为280美金/吨，较1月底的价格上涨31美金/吨，而印度与ICL签订的大合同价格也为280美金/吨，较2020年价格上涨50美金/吨！印度大合同价格在短时间内大幅上涨，主要有两方面因素，一方面是近期印度到岸的钾肥量有所减少，而印度国内没有钾肥供应，为保障粮食生产的需求，印度被迫以新的价格签订了新的钾肥合同，以保证后期货源的供应量，第二个因素是国际运费上涨，以4月1日的运费和1月7日的运费相比，红海运送到印度的运费上涨22美金/吨；波罗的海/温哥华运送至中国的运费上涨12-14美金/吨，波罗的海/温哥华运送到东南亚的运费上涨30美金/吨。

　　中国钾肥库存下降，不排除大合同价格上调。从中国国内来看，根据百川资讯统计，截止2021年4月3日，氯化钾行业库存277万吨，较2021年1月下降25万吨，降幅8%，较2020年同期下降32%，库存下降明显。而从青海盐湖氯化钾出厂价格来看，截止2021年4月6日，盐湖60%结晶钾出厂价2350元/吨，较2021年年初上涨16%，同比2020年上涨11.9%。国内氯化钾价格上涨明显。2021年2月10日，中国在印度之后，与白俄罗斯钾肥BPC签订大合同价格为247美金/吨，按照该价格，进口氯化钾仍具有较大的优势，不排除随着印度大合同价格上涨带动国内大合同价格的调整！

　　东南亚运费涨幅最大，利好本土钾肥。从钾肥运费来看，波罗的海/温哥华至东南亚的运费自1月以来已经上涨30美金/吨，这也使得东南亚的钾肥到岸价格上涨明显。根据公司年报统计，东南亚地区国家2019年钾肥进口量达到600万吨，相较于加拿大和俄罗斯等进口钾肥，从东南亚本土生产的钾肥将具有显著的优势。而公司在2021年7月1日将投产100万吨钾肥产能，随着东南亚钾肥价格上涨，使得公司在钾肥产量释放的同时，也伴随着价格上涨单吨盈利能力进一步提升！

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到3.57、14.16，28.12亿元，同比增长-40.94%、296.16%、98.57%，归属母公司股东的净利润分别为0.33、3.82、8.49亿元，同比增长-19.11%、1042%、121%，2020-2022年摊薄EPS分别达到0.04元，0.51元和1.12元。对应2020年的PE为264倍、2021年PE为23倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：1、资产收购进度不及预期2、钾肥价格大幅下跌的风险3、新项目建设不及预期的风险。