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年报点评:年报高增、21Q1超预期,伺服新星起航
内容摘要
  20年收入同比+43%、利润同比+64%,符合我们预期。公司发布2020年年报,实现营收9.46亿元,同比+42.69%;实现归母净利润1.76亿元,同比+63.55%,考虑因参股的商业地产项目产生1266万亏损,实际经营利润预计在1.9亿左右,符合我们此前预期。2020年毛利率为42.62%,同比上升0.28pct,Q4毛利率39.87%。

  21Q1收入同比大增、环比增长,利润同比翻番、超我们预期。公司披露2021年Q1业绩预告,实现营收2.9~3.1万,同比+73%~85%,环比+16%~24%,今年Q1景气度非常高涨,公司订单增速预计实现翻倍以上的同比增速,后续高增有望延续;21Q1实现归母净利润0.55~0.65亿,同比+95%~130%,超出我们预期,扣非净利润增速达103%~143%。

  交流伺服20年接近倍增,新品布局逐步完备,新星冉冉升起。雷赛伺服系统类产品20年销售2.14亿,同比+38.2%,其中公司传统的低压伺服产品20年同比下滑24%;而交流伺服表现亮眼,20年实现收入1.65亿,同比+81.1%接近翻番。公司19年H2开始推广的L7伺服系列推广顺利,尤其基于现有的客户资源完成了较多销售,高端交流伺服L8系列目前也已完成研发,性能指标达到国际一流,为后续持续高速增长做好铺垫。展望21年,L7/L8两大新品带动下,公司将持续开拓包括3C电子、光伏、锂电、物流、激光等先进制造行业,预计交流伺服产品销售继续维持翻倍增长。

  控制类产品稳增,运动型PLC新品推出,品类持续扩张。雷赛控制类产品20年销售1.48亿,同比+29.0%。20年,一方面消费电子、半导体等行业拉动下需求旺盛,另一方面公司高速总显卡、运动控制器产品及解决方案应用顺利,20年实现持续快速的增长。同时,公司不断加大产品研发力度,开发出64轴总线型运动控制卡DMC系列、基于EtherCAT的IO模块、PMC600系列中型运动控制PLC、mPLC、小型PLC、HMI等产品,为未来的快速增长做好铺垫。

  步进系统高增,公司龙头地位进一步巩固。步进系统是雷赛的传统优势领域,20年销售4.95亿,同比+50.8%。20年高端总线型步进系统、闭环步进系统等高端产品均大幅增长,以闭环步进系统向上进攻高精度运动控制的市场,为客户提供性价比更高的解决方案。20年公司市占率预计达到40%以上、龙头地位进一步巩固,未来公司依托强大的技术实力,有望不断拓宽闭环步进的应用场景,持续贡献快速增长。

  盈利预测与投资建议:由于Q1业绩、订单超预期,上调公司2021-22年归母净利润分别至3.25(+0.25)亿、4.71(+0.58)亿,预计2023年归母净利润6.55亿,同比分别+82%、+45%、+39%,对应现价PE分别28x、20x、14x,给予目标价62.4元,对应21年40xPE,“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下行,竞争加剧。