事件:

　　2021年4月6日，恒力石化发布了2020年度业绩快报，公司预计2020年实现营业收入1523.97亿元，同比增长51.21%；实现利润总额179.18亿元，同比增长35.62%；实现归属于上市公司股东的净利润134.62亿元，同比增长34.29%。同时公司发布了2021年一季度业绩预增公告，2021Q1公司预计实现归属于上市公司股东的净利润41.37亿元，同比2020Q1增加93.02%。

　　投资要点:

　　炼化一体化项目业绩稳健兑付，全年业绩增长符合预期：

　　公司2020年全年营收同比增长51.21%，利润总额同比增长35.62%，其中2020Q4公司实现营业收入490.63亿元，同比增长100.63%；实现利润总额46.48亿元，同比增长8.67%。全年及四季度业绩增幅明显主要系公司年产2000万吨炼化一体化项目及PTA项目稳定运行，一体化及PTA扩产带来的规模优势逐步凸显。另外2020Q3起公司年产150万吨乙烯项目开始盈利，进一步推动了公司业绩增长。整体来看公司全年业绩表现符合预期。

　　国际原油价格震荡上行，强力支撑化工品价格，公司一季度业绩盈利表现亮眼：2021Q1国际原油价格开始震荡上行，据百川数据显示，截至4月2日，布伦特原油报价64.86美元/桶，与20年同期相比涨幅达185.22%。原油价格回升带动产业链中上游化工品价格涨幅明显，为公司盈利能力起到了重要支撑作用。同时伴随下游需求回暖、行业景气度提升，公司2021Q1归属于上市公司股东的净利润同比增幅达到了93.02%之高。

　　盈利预测与投资建议：考虑到公司2020及2021Q1业绩表现良好，我们修改了公司盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为1523.97/1599.51/1723.12亿元,EPS分别为1.93/2.57/2.92，P/E分别为14.51/10.90/9.56，上调至“买入”评级。

　　风险因素：国际原油价格震荡、民营炼化项目投产进度不及预期、PTA大量投产导致行业供需结构变化。