事件：公司公布2020年年报，实现营收103.05亿元，同比增长12.52%，实现归母净利润14.39亿元，同比增长34.36%；其中，单四季度实现营收26.39亿元，同比增长16.42%，实现归母净利润3.40亿元，同比下降41.67%。

　　投资要点

　　营收首破百亿，业绩稳中有进。公司三大业务板块分别为防务、通讯数据与新能源汽车业务。防务业务营收占比超过50%。通讯数据与新能源汽车领域受疫情影响，增速趋缓。但行业景气度高，未来增长可期。

　　公司盈利能力稳步上涨。2020年，公司毛利率为36.03%，同比增长10.24%，为近五年来新高。净利率为14.86%。期间费用率为19.56%，同比增长2.10%。其中，销售费率为3.18%，同比下降22.17%，主要是由于疫情导致差旅费、办公费等费用下降明显。管理费率为15.47%，主要是由于第二期股份激励费用需分摊。财务费率为0.92%，同比增长较大，主要是由于当期汇兑情况受疫情影响较大。公司研发费用率为9.34%。

　　防务订单增长加速，民用产品订单预计稳步增长。公司关联交易金额体现防务业务运营情况。2021年，公司预计日常关联交易总金额为61.59亿元，较上年增长39.86%。该大幅度增长预示防务业务订单上涨明显。民用产品业务重点在于5G通讯板块与新能源汽车板块。随着行业复苏与疫情受控，公司预计民品订单将补偿式增长。整体来看，公司期末存货为27.91亿元，同比增长36.24%。预计公司正处于备产备量加速进程中。此外，合同负债为2.98亿元，同比增长120.62%。预计未来销售增长强劲。

　　多个技术攻关取得突破，民品产能扩张前景广阔。（1）公司获得19项国家级、省级、上级单位科技奖项、申请311项专利与主导编制13项IEC国际标准。在高速传输、深水密封等多个技术攻关取得突破。产品应用场景丰富、高速连接器产品比肩国际。（2）公司新能源自动化设备已研制成功，个智能化车间已投入使用。设备质量均处于业内领先水平，有望推动业绩提升。华南产业基地投产后，将全面购置自动化、智能化产线，预计全年增加销售收入40.38亿元，净利润2.81亿元。

　　投资建议：我们预测2020-2022年公司营业收入分别为126.72亿元、158.41亿元、201.24亿元，归母净利润分别为18亿元、23.54亿元、30.50亿元，对应EPS分别为1.63元、2.14元、2.77元，维持买入-A评级。

　　风险提示：航空、航天相关军备增速达不到预期；疫情持续影响民用连接器市场；5G连接器市场增长停滞；市场竞争力激烈导致公司产品价格下降；市场竞争力激烈导致公司市场份额下降；公司研发成果不及预期。