事件：4月8日，公司发布2020年年报，实现营收8.87亿元，同比增长12.25%；实现归母净利润1.30亿元，同比增长80.04%；实现扣非归母净利润1.15亿元，同比增长87.29%，经营活动产生的现金流量净额1.16亿元，同比增长17.24%。股权激励第一年行权目标1.25亿达成；每10股派发现金红利0.4元，分红总计1987.47万元，为公司历年分红之最。

　　点评：聚焦主业业绩旺，厚积薄发增速强。

　　利润表来看，2020年，公司实现营收8.87亿元，同比增长12.25%，营收增速符合预期。从营收构成来看，电子信息业仍占比最高，为85.07%，航空航天也占比明显提升，营收达到1.08亿元，同比增长61.11%。其中，电子信息业毛利率为39.76%，几乎与2019年持平，航空航天业毛利率高达61.74%，同比增长14.98%。从营业成本看，公司主营业务原材料和人工工资同比均明显上升，主要系销售订单增加，原材料消耗同比增加且公司规模扩大，人工成本增加所致。同时，销售费用、管理费用和财务费用分别同比下降了9.74%、7.68%和7.33%，主要由于公司控制压缩各项费用，严格执行增收节支所致。2020年公司研发费用同比下降6.42%，主要由于公司聚焦智能产线设备的研发，对研发项目进行精简，持续聚焦主业。

　　资产负债表来看，公司期末货币资金达2.22亿元，同比增长2.79%，主要系货款回收及时，银行存款同比增加所致；在建工程达2417.43万元，同比降低1.03%，主要系报告期内嘉兴生产基地转入固定资产所致。

　　现金流量表来看，公司2020年经营活动现金流为9.33亿元，同比上升21.64%，主要系报告期销售规模扩大回款相应增加，同时本公司及下属子公司政府补贴及其他往来同比增加所致；经营活动现金流出同比上升22.29%，主要系报告期合内因业务规模的扩大而导致购买商品、接受劳务、支付给职工、各种税费以及支付其他往来同比增加所致；投资活动现金流入同比上升34.29%，主要系报告期内赎回结构性存款同比增加所致；投资活动现金流出同比下降55.05%，主要系上年度支付收购通宇航空51%股权等所致。

　　应用服务、智能装备、航空零部件加工及3D打印三大业务齐发力，军工业务价值逐步凸显。公司主业围绕激光服务，2017年收购上海东唐布局智能装备业务，实现产业链的纵向延伸；2019年收购成都通宇51%股权，切入航空零部件制造业务，并将3D打印向军用领域扩展。2020年公司公告完成收购成都通宇剩余49%股权。目前公司形成应用服务、智能装备、航空零部件加工及3D打印三大业务齐头并进之势，2020年年报显示，三大业务占应收比重分别为64%、33%和2%，智能装备和航空业务占比逐渐增加。预计随着新机型放量及3D打印在航空航天领域应用逐渐扩大，军工业务价值将逐步凸显。

　　推行股权激励和回购组合拳，彰显公司未来发展决心。公司继2014年限制性股票、2018年员工持股计划后，于2019年11月再次推出股权激励计划，向125名激励对象授予750万份股票期权。2021年一季度，公司发布公告，自上市依赖首次回购公众股份，回购价格不超过14元/股，价格上限较公告日收盘价溢价超过40%；同时，回购股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划，有利于充分调动公司员工的积极性，有效将股东利益、公司利益和员工个人利益相结合。彰显公司对未来发展的信心和决心。

　　投资建议：公司围绕激光制造，纵向实现全产业链布局，加强整体解决能力，受益5G商业化大势以及公司产能的扩充；通过成都通宇切入军工业务，伴随新机型的放量以及航空3D打印渗透率的提升，军工业务价值逐步凸显。我们预计公司2021-2023年净利润为1.7亿、2.2亿和2.8亿元，对应PE为40X、32X和25X，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：疫情及中美贸易摩擦影响电子产业发展、军机换装列进度不及预期、3D打印业务军工拓展不及预期。