事件

　　公司发布2020年年报及2021年一季度业绩预增公告：公司2020年实现营业收入18.50亿元，同比增长19.10%，实现归母净利润4.11亿元，同比增长44.38%；对应2020年四季度实现营业收入5.07亿元，同比增长31.46%，实现归母净利润0.97亿元，同比增长32.78%；预计2021年一季度实现营业收入5.01亿元至5.37亿元，同比增加40%至50%，实现归母净利润0.94亿元至1.01亿元，同比增加40%到50%。

　　点评

　　美国地产销售回暖，家庭休闲草产品需求强劲。2020年二季度以来美国地产市场开始回暖，居家办公/学习催生了偏远、低密度地区的居住需求，带有较大庭院的远郊大户型房产的销售占比提升。受到地产市场景气带动，叠加长期居家环境下消费者对改善生活条件的需求，家庭消费类的休闲草需求强劲，2020年公司休闲草销售收入为12.51亿元，占营业收入比重为67.84%，同比增长31.05%。目前美国房地利率及成屋库存仍处于较低水平，预计2021年美国房地产市场仍将维持较高景气度，公司休闲草销售收入将维持高增长。公司运动草销售增速较为平缓，2020年运动草销售收入为5.16亿元，占营业收入比重为28.01%，同比增长0.27%，主要原因是欧美国家疫情持续时间较长，部分国家运动场所项目招标数量下降。

　　成本优势进一步扩大，实际毛利率提升。2020年公司主营业务毛利率为36.92%，同比下降0.27pct，主要是由于运输费用由销售费用转计入营业成本，剔除口径不一致的影响因素，2020年公司毛利率同比提升2.25pct。公司拥有产品及渠道优势，在定价能力上优于同行，越南工厂投产后成本优势进一步扩大。

　　投资建议：我们预计公司2021~2023年EPS分别为1.19/1.52/1.81元，当前股价对应2021~2023年PE分别为28.1倍/22.1倍/18.5倍，建议买入。

　　风险提示：政策推进不及预期，原材料上涨。