事件：公司发布2021年一季报预告，预计实现归母净利润2,860万元–3,400万元，扣非归母净利润7,360万元–7,900万元，扭亏为盈。业绩略低于市场预期。

　　点评：

　　13价肺炎结合疫苗批签发强劲增长，非经常性损益影响业绩：2021年一季度13价肺炎球菌结合疫苗批签发164万瓶，同比+1064%，达到2020全年的37%；23价肺炎球菌多糖疫苗批签发62万瓶，同比+33%，达到2020全年的11%。13价肺炎结合疫苗继续强劲拉动公司收入增长，但估计由于研发投入增大和持有JHBP(CY)HoldingsLimited股权资产的股票价格下跌形成公允价值变动损益，对公司的归母净利润产生一定影响。预计非经常性损益影响归母净利润约-4,400万元，上年同期为178.35万元。

　　新产品研发进展顺利，大品种源源不断：2020年1月10日，13价肺炎结合疫苗获得《药品注册批件》，3月30日首批产品获得批签发，4月22日实现首针接种；子公司上海泽润二价HPV疫苗于12月31日收到《药审中心关于启动重组人乳头瘤病毒双价（16/18型）疫苗（酵母）注册现场核查的通知》，有望近期获批上市，成为公司新的利润增长点；九价HPV疫苗Ⅰ期临床试验已接近尾声；与合作方共同合作开发的新型冠状病毒mRNA疫苗已经推进至II期临床试验。

　　产业化建设持续推进，奠定未来商业化的坚实基础：沃森生物科技创新中心项目正在持续推进；HPV疫苗产业化项目产业化生产车间已建成，为公司HPV疫苗的产业化奠定了坚实的硬件基础；疫苗国际制剂中心建设项目已于2020年12月完成系统验证，正在开展设备安装调试工作，建成后将承担公司流脑系列疫苗和肺炎系列疫苗等产品出口国际市场的生产任务。

　　盈利预测、估值与评级：维持预测2021-2023年净利润为15.52/20.65/26.51亿元，按最新股本测算对应EPS为0.99/1.32/1.70元，同比+54.67%/33.09%/28.37%，现价对应PE为44/33/26倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新品种获批进度或销售低于预期；行业监管政策调整的风险。