普利特发布2020年年报，净利润大幅增长，盈利能力持续提升。普利特2020年全年实现营收44.48亿元，同比增长23.54%。口罩专用熔喷聚丙烯材料的成功研发并在中美两地市场化，部分抵消疫情对汽车行业带来的不利冲击，全年利润有积极贡献。2020年实现归母净利润3.96亿元，同比大幅增长139.99%。剔除WPR商誉减值准备影响（622万美元，折合人民币4198.87万元）后，公司归母净利润为4.38亿元，同比增幅为165.45%。公司产品主要原料合成树脂价格受国际原油价格波动性影响，各类产品毛利率波动较大。整体上看，2020年得益于油价下跌，公司主要原材料成本下降，近三年来盈利能力呈上升趋势，2020年全年毛利率及净利率分别提升至21.3%、8.9%。

　　5G引领LCP需求，改性塑料充分受益汽车轻量化趋势。5G对高频高速的需求推动天线柔性电路板基材从PI向LCP/MPI过渡。以iPhone12为代表的机型支持5G且天线采用LCP方案，叠加快速连接器等零部件也开始应用LCP，单机LCP用量或进一步提升。LCP在15GHz以上频率及多层（4层以上）软板优势（比MPI）明显，未来各国5G频段由Sub-6G向毫米波过渡可能成为LCP材料大规模应用的另一重要动力。公司改性材料符合未来汽车产业长期“轻量化”、“以塑代钢”发展趋势，高技术高规模门槛下，低端产能加速出清，行业马太效应开始凸显，公司作为改性塑料行业龙头，有望持续提高国内市场份额。

　　LCP纤维取得突破性进展。广东普利特作为公司LCP纤维材料的运营主体，2020年实现营收1188.9万元。2020年广东普利特在LCP纤维领域取得重大突破性进展，开发出的多规格LCP纤维产品正在与下游客户在5G高频高速通信、通信线缆等应用领域进行积极合作，目前在建1000吨细旦纤维产线。2020年3月，广东普利特与东尼电子签订战略合作协议，借助广东普利特在LCP纤维研发的积累，以及东尼电子在消费电子领域的业务纵深，双方将共同研发和量产Tonytech牌指定规格的高强型LCP纤维，并推动其在电子通讯等领域的应用。

　　LCP产业化加速落地，布局电子新材料。公司是国内为数不多的具备LCP树脂规模量产能力的厂商。产能持续扩张，研发加速转换，有望充分受益5G驱动LCP需求齐升。我们预计公司2021E/2022E/2023E将实现归母净利润4.12/5.85/7.97亿元，对应PE34.7x/24.4x/17.9x，维持“买入”评级。

　　风险提示：新材料产品研发不及预期、下游需求及客户拓展不及预期、原材料价格波动影响盈利能力。