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　　公司公告2020年年报，实现营业收入106.49亿元，同比增长25.98%，归母净利润8.03亿元，同比增长131.20%，扣非净利润7.40亿元，同比增长171.97%。

　　业绩超预期，新冠疫情推动下实验室业务全面提速。2020年公司整体受益疫情实现较快速的增长，全年业绩落在业绩预告上限，超市场预期，其中Q4单季度公司实现营业收入31.77亿元，同比增长41.62%，归母净利润-9642万元，扣非净利润-1.04亿元，主要是公司计提商誉减值4.5亿元，剔除商誉减值影响，单季度扣非净利润增速161%，全年扣非净利润增速164%，业绩表现靓丽，主要是新冠核酸检测服务贡献较大增量，实验室业务全面提速。

　　38家实验室中34家实现盈利，ICL净利率达18%，特检占比超过35%。

　　2020年公司诊断服务业务实现收入50.82亿元，同比增长61.99%，其中ICL检验服务总收入48.2亿元，同比增长62.31%，51%收入来自二级及以上医院，新增13家盈利实验室，公司38家综合实验室中已有34家实现盈利，实验室合并口径利润9.14亿元，同比增长387.71%，新冠检测贡献较大，全年完成2500+万例检测。与此同时，公司持续推进特检业务，围绕着肿瘤、妇幼、慢病、感染、病理等学科，2020年剔除新冠检测后特检占比超过35%，20家共建精准中心已有7家实现盈利。

　　自产产品进入放量阶段，带动产品业务加速恢复。2020年公司产品业务实现收入60.32亿元，同比增长10.17%，其中自产产品在液相质谱、核酸质谱（国内首台获批的临床通用型核酸质谱）和病理、分子诊断多点开花，2020年新增2个III类证书、4个II类证和16个I类证书，借助公司多年积累的深厚渠道网络，实现收入3.76亿元，同比增长214.54%，带动公司产品业务快速从疫情影响中恢复。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2021-2023年公司收入125.09、130.31、146.79亿元，同比增长17.46%、4.17%、12.65%，归母净利润13.16、13.03、13.78亿元，同比增长63.86%、-0.98%、5.74%，对应EPS为2.12、2.10、2.22，目前公司股价对应2021年16倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，自产产品加速放量，综合服务竞争能力持续提升，维持“买入”评级。

　　风险提示：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险，新冠疫情持续时间不确定风险。

　　自产产品进入放量阶段，带动产品业务加速恢复。2020年公司产品业务实现收入60.32亿元，同比增长10.17%，其中自产产品在液相质谱、核酸质谱（国内首台获批的临床通用型核酸质谱）和病理、分子诊断多点开花，2020年新增2个III类证书、4个II类证和16个I类证书，借助公司多年积累的深厚渠道网络，实现收入3.76亿元，同比增长214.54%，带动公司产品业务快速从疫情影响中恢复。

　　液相质谱基于凯莱谱平台，进入产品转化阶段。2020年凯莱谱引进高瓴等战略投资人，完成第二轮市场化融资；25-羟基维生素D检测试剂盒（液相色谱-串联质谱法）等3个二类试剂盒已完成注册并上市，多个在研二类/三类临床质谱诊断试剂盒产品包括多种类固醇激素检测试剂盒、多种维生素检测试剂盒、多种药物浓度检测试剂盒等进展顺利。

　　核酸质谱基于迪普诊断，引领国内技术创新。2020年公司子公司迪普诊断的国产DP-TOF飞行时间质谱检测系统已获得注册证，该检测系统是国内首台获批的通用型临床级核酸质谱仪，目前公司已启动药物基因组检测试剂盒的临床注册，同时与中源协和、吉凯基因等公司达成战略合作，在肿瘤、遗传病、感染等领域申报检测试剂盒。

　　迪安生物聚焦病理和分子诊断，是目前自产产品主要增长来源。迪安生物通过“金迪安产品+渠道商网络+实验室配套检测服务”这一组合拳竞争优势，正式对外挺进国内市场。2020年细胞病理系列产品包括采样耗材、保存液系列产品、制片设备（离心式液基细胞制片机、快速沉淀式液基细胞制片机、制片染色一体机）；组织病理产品正处于起步阶段，包括CK5/6、CD3、P40和P634个免疫组化诊断产品；分子诊断系列产品包括样本保存液、核酸提取试剂、全自动核酸提取仪、MC-1000荧光定量PCR仪、PCR试剂（HPV23分型检测试剂盒、HBV核酸定量检测试剂盒、CT/NG/UU核酸检测试剂盒）等。

　　风险提示：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险，新冠疫情持续时间不确定风险。