本周观点：1）看好竣工修复（1-2月竣工同比20Q1和19Q1增速分别为40%和12%，石膏板销量高增）及精装修边际放缓趋势下后周期C端品牌建材的投资机会，推荐北新建材、东鹏控股、伟星新材，建议关注大亚圣象；中长期持续推荐细分领域是龙头且持续进行品类扩张的东方雨虹、三棵树和坚朗五金，短期关注开工端、成本边际变化及估值情况；亦重点关注中国联塑、科顺股份、亚士创能、蒙娜丽莎、帝欧家居。2）水泥熟料价格继续保持上行，全国水泥均价452（环比+1，同比+13.6），水泥需求预计仍处于平台期，看好低估值水泥板块的修复机会，重点推荐海螺水泥、华新水泥、中国建材、天山股份。3）玻纤供需仍处于紧平衡状态，本周电子纱价格持续上涨，达到1.55~1.6万元/吨，我们预计热塑、电子价格仍将超预期上涨，预计下半年行业以稳量稳价为主，下一轮底部龙头盈利有望大幅提升，当前市值性价比较高，推荐中国巨石、长海股份、中材科技、山东玻纤。4）平板玻璃受益于竣工，需求韧性强且供给端几乎无新增，价格高位维持，而库存维持在同比较低水平，盈利韧性强，除平板玻璃外，龙头企业持续拓展光伏、药用、电子等新品类，持续重点推荐旗滨集团。5）新材料领域持续推荐需求集中在军工和半导体等2个长期成长性强的行业，且自身具备较强技术和成本优势的龙头菲利华，石英股份。

　　1）水泥板块：本周，全国水泥均价环比上升，平均出货率及库容比环比持平。全国水泥均价452（环比+1，同比+13.6），继续保持上行趋势，辽宁、福建、浙江、江苏和山东上涨明显，幅度20-50元/吨，河南出现回落，累计大幅下调20-50元；本周出货率为87%，总体持平，华南、华东地区超过9成；本周全国库容比环比持平，各地区库容比普遍自3月以来持续下降，中南地区本周出现回升，环比+4pct。第一，从季节性周期来看，我们认为目前处在传统旺季的起点，价格还是处在上行通道之中，至少可以延续到6月初雨季到来。从最近的价格来看，近期长三角沿江熟料价格执行年内第四轮上调，装船价达到420元/吨，年内累计涨幅100元/吨，熟料价格不仅仅抹平了年初下跌的幅度，绝对价格也在进一步上涨，同比增长约60元左右，且超过去年最高水平，同时也达到近五年同期历史新高。在需求恢复，熟料价格上涨驱动下水泥价格也实现恢复性上涨。全国水泥已于3月底同比转正。我们认为水泥熟料超预期上涨主要是需求转好、外围熟料影响减弱、大企业共同维系等几方面共同决定。当前处在传统需求旺季的起点，随着天气好转，下游水泥施工需求快速提升，全国水泥出货率同比增加15pct，基本接近19年的出货水平；水泥库容比处于历史低位，全国和华东水泥熟料库容比分别是47%和43%，均创近年以来历史同期的新低。供给端来看，华东一直存在供需缺口的，今年错峰生产边际改善比较明显的是东北和西南，叠加海运运费大幅上涨制约，东北和进口熟料对国内沿海市场冲击有一定减轻；除此之外，大企业对水泥熟料价格的把控力度也在增强。第二，从年度的趋势来看，我们认为水泥需求预计仍处于平台期（地产投资增速预计会有所下降、基建投资有望小幅增长、农村需求或将继续小幅下降），但区域行情分化明显，主要体现在产能置换加剧局部地区，比如说云南、广西和贵州的供需矛盾，及进口将对东南沿海市场产生影响。供给端：生态环保、错峰生产、节能减碳预计将会对供给端产生积极影响，但进口、新增产能将会加剧局部地区供需矛盾。第三，从中长期维度来看，碳达峰和碳中和政策或将带来实质性去产能和控产量，龙头企业竞争优势扩大。一方面是行政手段，由于水泥是碳排放传统大户，水泥必将是碳达峰、碳中和目标的重点碳减排行业。行政政策手段去产能和错峰生产将保持常态化。另一方面是市场手段，“十四五”时期水泥行业或将加速进入碳排放权市场交易，运用市场机制倒逼企业减少碳排放。再一方面，龙头企业海螺、华新本身具备碳减排技术的优势，对比来看，技术实力弱的企业成本将增加、生产会受到更严格约束，行业集中度有望进一步提升。

　　2）玻纤：我们判断行业仍处于紧平衡状态，上半年热塑、电子价格仍将超预期上涨，但下半年稳量稳价为主，下一轮底部龙头盈利有望提升至40亿大关，当前市值性价比较高。需求端，玻纤需求与GDP呈现高度相关且具备较大弹性，我们看好汽车、电子、美国地产等领域的需求。供给端，行业供给经历18年产能新增高峰之后，资本开支相对理性，21年全球最大新增不超过60万吨，21和22年的有效产能新增分别在3-4%左右。库存端，均处于历史较低水平（预计巨石和泰玻不足2周，山玻不到10天）。价格回顾：4月初主流玻纤厂家无碱粗纱继续上调报价，巨石缠绕直接纱2400tex上调100元/吨，现报价6100-6200元，均价同比+52%；泰玻和重庆国际电子纱（G75）价格上调近1000元/吨，现报价15500-16000元/吨，均价同比+89%；电子布价格亦有明显上调，主流报7.5-8.0元/米左右。玻纤海外价格亦出现快速上涨。

　　3）竣工修复及精装修边际放缓趋势下，顺周期价格及盈利弹性充足的石膏板龙头北新建材，以及C端经营拐点确立、具备品牌、渠道、成本优势的瓷砖、管材龙头东鹏控股和伟星新材。竣工修复逻辑：新开工和竣工的剪刀差；三道红线下地产商加速竣工结转收入降低资产负债率；从前2个月的竣工面积来看，累计竣工1.4亿平，同比增长40%；即便是同比19年前2个月，增幅也是12%；说明竣工确实是在加速修复。一般玻璃产销量是竣工的前置指标，我们从1-2月份平板玻璃累计销量可以看到，同比增速9.3%；同比19年增速为13%，显示后续竣工仍将保持同比高增的态势。

　　风险提示：宏观经济下行的风险；疫情导致需求低于预期；限产放松、新增产能风险；2B端企业资金周转不畅的风险。