事件：公司2020年实现营收13.09亿元，同比增长35.37%，归母净利润为3.19亿元，同比增长103.03%，扣非净利润3.37亿元，同比增长111.48%，符合我们预期。

　　投资要点

　　Q4业绩高速增长：全年核心主业（不含房地产销售收入）实现营收9.11亿元，同比下降5.83%，核心主业（不含房地产销售收入）扣非净利润2.03亿元，同比增长27.32%。2020年Q4单季度营收7.49亿元，同比增长128.96%，归母净利润2.29亿元，同比增长139.79%。分业务，软件产品营收1.21亿元，同比下降19.10%，毛利率67.12%（同比-5.42pct）,安全产品营收1.32亿元，同比下降1.98%，毛利率79.33%（同比-0.63pct）,技术服务营收2.29亿元，同比下降11.51%，毛利率64.58%（同比+3.01pct）,安全产品和技术服务收入的下滑主要系部分公司业务升级转型，一部分业务由云和数据服务替代。云和数据服务营收3.32亿元，同比增长50.95%，毛利率62.75%（同比-20.79pct），云和数据业务增长较快，是最大亮点，表明公司战略转型取得较好成效。

　　Q1归母净利润同比高增，营收实际增速仍较快：公司2021年Q1实现营收1.54亿元，同比增长10.81%，和19年Q1同比下降25.24%。营收下降主要系公司于20年12月转让控股子公司耐特康赛10%股权，不再将其纳入公司合并报表范围。若剔除耐特康赛影响，2021Q1核心业务营收的实际增速预计超过35%。归母净利润0.13亿元，同比增长47.21%，和2019Q1相比增长74.60%。归母净利润高增主要是得益于低毛利率的互联网营销业务的剥离。

　　抓紧行业刚需热点，重点领域同频共振：政府网站集约化业务：到2020年上半年，国家试点单位中有7家采用公司产品进行建设。2020年也新承接了一批有影响力的政府网站集约化以及政府大数据或内网信息创新应用项目，保持了领先地位。媒体融合业务：2020年承建的新疆“石榴云”项目和经济日报社全媒体采编项目成为业内典型。在行业融媒体和政企融媒体市场，签约了中国电力报、中央纪委国家监委等影响力客户。网络舆情业务：陆续承揽9家省级互联网空间治理技术系统和服务项目，其中某地项目单一合同金额超5500万元。云和数据服务：2020年云和数据服务收入3.32亿元，占除房地产外营业收入的36.48%，占比同比提升13.72pct。“信创”业务：公司产品已与国产服务器、操作系统等基础软硬件平台全面适配，以公司信创产品为核心的党政内网门户解决方案等典型应用场景已落地具体项目并形成规模化销售收入。

　　盈利预测与投资评级：我们将2021-2022年的EPS从0.41/0.52元下调至0.37/0.50元，预计2023年EPS为0.65元，PE分别为26/20/15倍。公司客户刚需属性强，政府网站集约化、融媒体、网络舆情等细分领域处于高景气阶段，信创业务带来增量，维持“买入”评级。

　　风险提示：融媒体、网站集约化、舆情监管政策推进不及预期；云和数据服务业务转型不及预期。