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2020年年报点评:Q4业绩强势增长,全年客单价微升
内容摘要
  事件:

  公司2020年实现营业收入78.15亿元(-8.33%);归母净利润5.54亿元(+163.93%);扣非归母净利润亏损6.00亿元(+30.91%);经营现金流净额9.73亿元(-22.73%)。公司公告2021年Q1业绩预告,预计归母净利润亏损3.8-4.3亿元,主要由于一季度受春节假期、健康体检传统淡季及疫情不稳定等影响。

  疫情影响逐渐减弱,下半年业绩逐步恢复。2020年疫情对于健康体检行业的影响十分明显,上半年公司各地体检中心因疫情防控要求,面临不同程度的暂停开业或人次限流等情况,下半年随着疫情程度消退,公司经营渐入佳境。分季度来看,公司四个季度营业收入分别为5.35/12.79/26.04/33.96亿元,同比变化-58.15%/-45.84%/-1.22%/+51.10%。

  由于上半年体检业务受抑制,三四季度被压制的体检需求快速反弹,叠加公立医院产能不足的客户溢出,2020年四季度公司收入创下历史最高点。由于上半年的行业低潮期,因维系房租、人工支出等固定开支,公司2020H1归母净利润亏损7.82亿元;随着业务快速恢复,及确认转让美因基因股权的投资收益,公司全年实现归母净利润5.54亿元。

  全面布局,四大品牌协同发展。公司旗下“美年大健康”、“慈铭”、“奥亚”、“美兆”四大品牌,满足市场上不同层次、不同人群的个体化需求。

  2020年,分品牌来看,“美年大健康”实现收入60.72亿元,占比78%;

  “慈铭”和“奥亚”实现收入16.31亿元,占比21%,“美兆”实现收入1.11亿元,占比1%。截至2020年底,公司旗下体检中心数量为605家,其中控股体检中心266家,参股体检中心339家,已覆盖除港澳台外的31个省市自治区的308个城市。从各地区收入占比来看,公司的收入结构较为均衡健康,2020年收入前五大区域分别为北京、上海、广东、湖北和川渝藏,占比分别为13.6%、11.6%、9.3%、6.6%和6.3%。

  加速推进系统升级,客单价有望继续提升。公司常规体检业务由于疫情受到抑制,到检业务主要为客单价较低的外检和入职体检,客单价相对处于较低水平。随着疫情的平息,公司常规体检业务不断增长,全口径客单价也随之逐渐提高,2020年平均客单价为506.87元/人,超过2019年全口径客单价501.36元/人。此外,公司不断增强技术基底,实现预防医学上的智能化革新。在呼吸系统健康筛查、消化道肿瘤筛查、糖尿病健康管理等领域不断推出全新的检测技术。未来随着个检产品组合丰富,客单价仍有继续提升空间,助力公司业绩增长。

  盈利预测与投资评级:考虑疫情稳定的情况下,公司业务恢复增长等,我们将公司2021-2022年归母净利润9.69/12.11亿元,调整至9.53/11.64亿元,预计2023年归母净利润为14.02亿元,对应当前市值的PE分别为47X/38X/32X。维持“买入”评级。

  风险提示:业务整合或不及预期,客单价及体检人次提升或不及预期。