事件：

　　公司发布2021年一季报，报告期内实现营收313亿元，同比增加104.1%，环比增加29.4%；实现归母净利润66.2亿元，同比增长379.6%，环比增长41.6%，折EPS2.11元/股。

　　点评：

　　公司一季度业绩同比增幅明显，主要受益于海外装置频繁不可抗力，主营产品MDI及石化产品价格走高，以及全球经济复苏、政策刺激下游需求回升叠加公司产能扩张，使得公司产销量大幅增长。

　　主营产品价格上涨，21年Q1业绩同比大幅增长：2021年一季度MDI产品、石化产品价格出现明显上涨。MDI价格从1月初的22700元/吨上涨至3月末的24500元/吨，涨幅8%。上涨原因主要是，一方面，供给端美国寒潮对北美MD生产影响仍在延续；日本东曹MDI装置（40万吨）降负荷运行，后续上海亨斯曼（24万吨）、欧洲亨斯曼（47万吨）、日本东曹（40万吨）将进行检修，MDI供给或将趋于紧张；另一方面，需求端，当前MDI下游白电依旧乐观，冰箱需求延续前期景气，我国2月冰箱总产量为460万台，同比增长121.8%；总销量为541.1万台，同比增长98.4%，且随着疫苗接种逐步推进，下游需求有望持续复苏，预计冰箱冷柜二季度需求有望继续带动MDI需求向好，盈利迎来走高。

　　持续扩充石化产业链，打造全产业链优势：公司将加大石化项目领域投资力度。公司拟出资24亿元设立万华化学（福建）新材料有限公司，初步规划PDH丙烷脱氢制丙烯及丙烯下游产业链。公司在PDH项目上有成熟的建设和运营经验，烟台基地拥有公司首座PDH生产装置，年产能为75万吨，此项目为其第二个PDH项目。同时，公司当下已打通C2/C3/C4三大石化原材料，石化业务是公司的发展支柱，不仅产业链协同性强，而且产品结构互补，也为新材料的发展提供了必要原料。

　　盈利预测、估值与评级：维持公司21-23年盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为176.81亿元/204.20亿元/234.58亿元，折合EPS5.63/6.50/7.47元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新项目投产不及预期；全球经济复苏进程不及预期。