事件：2021年4月15日，公司发布2020年度报告。2020年公司实现营业收入52.87亿元（+28.43%）;实现归母净利润为-7649.91万元，同比由盈转亏;扣非归母净利润7956.34万元，（+474.34%）;并拟每10股派发现金红利1元(含税)。同时，公司发布2021Q1业绩预告，预计2021净利润8000万元至8800万元，同比增长91.41%-110.55%。

　　量价齐升，业绩迎来高增长：2021Q1菜籽油价格延续去年的上涨趋势。在期货方面，郑商所菜籽油期货主力合约价格最高突破每吨11223元，较年初上涨近100%，创2013年以来新高。在现货方面，3月末四级菜籽油市场价上涨至约11000元/吨，比年初上涨约500元/吨。作为菜籽油细分龙头企业，2021Q1公司提高了主要产品的销售价格，同时积极拓展产品及渠道，使得销售量同比提升，促进公司Q1业绩实现较大增幅。

　　收入提升稳定，利润受套保冲击：2020年油脂油料价格出现较大波动，下半年起油脂价格呈现出单边上行的行情，期间涨幅高达45%。同时，疫情催生家庭消费的小包装食用植物油需求增加，促进公司收入提升。2020年公司包装油、粕类、散装油销售收入分别为41.4（+31%）、6.85（+16.5%）、4.3（+26.7%）亿，对应毛利率分别为8.7%、2.84%及-4.25%。但受公司套期保值产生平仓亏损及产品价格调整存在期限影响，公司利润有所下降低。其中，豆粕套期保值业务平仓亏损462.52万元，现货销售实现毛利1898.65万元；贸易油套期保值业务平仓亏损1934.41万元，现货销售实现毛利2088.60万元。

　　产销双双提升，实力逐渐显现：1）生产：公司生产以自产为主，通过外购油脂、油料等原材料进行加工生产。2020年公司总产量为44.7万吨，同比增长18.3%。随着公司靖江生产基地、茂名生产基地和岳阳二期项目陆续建成投产，公司产品与产能布局进一步完善的同事，有望增强对原材料供应的掌控能力。2）销售：公司的销售模式以经销为主。2020年，公司积极进行渠道扩张，现共有区域经销商1113家（+16.2%），拥有约67万个直通消费者餐桌的销售网点。全年经销收入达39.1亿（+27.5%），营收占比达94.4%。

　　投资建议：预计公司2021年-2023年的净利润分别为1.5、1.8、2.2亿元，EPS分别为0.50、0.62、0.75元/股。给予“增持-A”投资评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险、渠道扩张风险、扩产不及预期风险。