事件：公司公告2020年业绩快报，营业收入8.2亿元，同比减少34.2%，归属于上市公司股东的净利润为亏损1.5亿元，去年同期盈利1.8亿元。同时，公告2021年一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为160万元~240万元。

　　景观业务调整，商誉减值影响盈利：2020年受疫情影响公司景观业务及LED显示出口业务受到影响，收入下滑34.2%，利润端由于商誉减值造成亏损。子公司千百辉所处景观亮化业务进入调整期叠加疫情的冲击，2020年收入及利润大幅下滑，公司计提1.6亿元的商誉减值。另一方面，公司LED显示以出口为主，疫情使得海外需求大幅下滑，但各项费用开支并未减少，同时积极开拓国内市场增加了研发及销售费用，导致盈利能力大幅下降，共同导致了净利润表现不佳。商誉减值后，公司剩余商誉3,000万元，风险出清，“轻装上阵”。

　　一季度业绩扭亏，行业逐步回暖：公司2021年一季度预计盈利160万元~240万元，同比仍下滑约81%~71%，但随着疫情的影响逐渐减弱，LED显示订单充足，2021年一季度营收入同比预计实现增长，实现利润扭亏为盈。目前国内LED显示市场基本上恢复至疫情前水平，且实现增长，海外的需求随着体育赛事的重启正在逐步恢复，行业在2020年触底后进入回暖轨道，公司作为下游终端厂商将首先受益于需求复苏。

　　股权激励调动积极性，募投项目落地助力长期发展：公司4月7日公告员工持股计划，对不超过113人进行股权激励，分两期解锁，根据解锁条件的业绩目标，2021年公司营业收入较2020年增长不低于50%，2022年营业收入较2020年不低于100%，有望充分调动管理层、核心技术人员的积极性，也彰显了公司实现增长的决心。同时，今年1月公司非公开发行落地，募集资金2.05亿元，投资项目及使用计划包括：1）智慧网点智能化集成能力提升项目；2）MiniLED智能制造基地建设项目；3）智慧灯杆系统研发项目；4）补充营运资金。本次募投项目围绕公司核心业务展开，扩建主营业务产能和新技术研发，布局契合公司长期发展战略，扩大优势项目，拓展成长空间。我们预计，公司今年有望逐步摆脱疫情的负面影响，重新进入回暖的发展轨道，会议一体机、Mini/MicroLED等新技术、新产品的研发以及定增项目的落地为公司提前布局竞争力，有望踏上行业发展的快车道。

　　投资建议：因此，我们认为短期内伴随行业回暖公司逐步从疫情的影响中恢复，长期受益于需求增长。我们预测2020年至2022年每股收益分别为-0.23、0.18和0.28元，净资产收益率分别为-11.2%、8.0%和10.8%，维持买入-B建议。

　　风险提示：海外需求恢复不及预期；MiniLED市场渗透不及预期；LED显示开拓国内市场竞争加剧；景观亮化业务持续受宏观政策影响；网点智慧化改造推进不及预期。