公司治理再上新台阶，长期前景向好，维持“买入”评级

　　傲农生物发布2021年限制性股票激励计划：本次激励计划拟授予激励对象1300万股限制性股票，占当前总股本的1.93%；其中首次授予88.46%，预留11.54%。首次授予的限制性股票价格为6.70元/股，激励对象为3名公司高管、272名核心技术（业务）骨干。考虑到公司出栏释放加速，成本改善可期，我们维持此前盈利预测，预计2021~2023年归母净利润16.59/16.43/5.54亿元，EPS2.46/2.44/0.82元，当前股价对应PE5.3/5.4/15.9倍，维持“买入”评级。

　　出栏考核目标彰显发力养殖业务决心

　　首次授予计划分三期解禁，解除限售比例分别为35%、35%、30%，解除限售条件为2021~2023年生猪销量不低于400、750、1000万头，饲料销量不低于270、360、450万吨，营业收入较2019年增速不低于125.00%、237.50%、406.25%，2021~2022年净利润较2016年增速不低于150%、180%。预留部分将于2021年12月31日前授予，考核目标与首次授予部分相同。从本次业绩考核目标来看，生猪及饲料销量增速较高，彰显公司发力主业的决心与信心。

　　治理结构改善，产能高增可期

　　公司团队治理为养殖企业活力源泉，我们认为此前傲农生物员工激励制度存在改善空间，上市以来公司共实施过4次限制性股票激励计划（2017/2018/2020/2021年），同时，由于2018年为猪价景气低谷、2019年非瘟疫情对行业冲击较大，2017年限制性股票激励计划第一、二个解除限售期未达成解锁条件而回购注销，整体而言持股比例仍然较低。

　　风险提示：养殖成本提升、出栏量扩张不及预期、猪价高景气不及预期。