东方雨虹发布2020年和2021年1季度报告：2020年公司实现营业收入217.30亿元，同比增长19.70%；归母净利润33.89亿元，同比增长64.03%。2021年1季度公司实现营业收入53.77亿元，同比增长118.13%；归母净利润2.96亿元，同比增长126.08%。

　　注重经营质量，现金流大幅提升：公司经营性现金流净流入39.52亿，较2019年提升148.7%，公司净现比1.17，较去年同期上升40个百分点，公司现金流持续向好。在宏观流动性趋紧，地产商融资新政的压制下，地产对上游供应商账期或拉长，东方雨虹现金流健康的情况下有望持续领先行业，维持高质量发展。公司2020年底应收账款及票据余额76.51亿元，较2020年3季度下降18.33亿元，考虑公司2020年4季度营收创下历史新高的67.53亿元，公司应收账款周转天数下降，公司议价能力增强，我们认为公司坚持高质量发展取得了显著成效。后面看，公司股权激励计划制定了应收账款增速不超营收增速的考核指标，将高质量发展放到了重要位置上。

　　公司盈利能力增强，业绩延续增长：公司2020年执行新会计准则，原计入销售费用的运输装卸费调整至营业成本核算，如剔除该部分影响，毛利率40.02%，较上年同期增加4.27%，年内沥青等原材料价格中枢下移，公司毛利水平提升；2021年Q1同口径下毛利率36.07%，较上年同期增加3.00%，1季度，公司产品普遍涨价15-20%，将原材料价格涨价的压力有效向下游传导。公司2020Q1-2021Q1五个季度营收增速分别为-8.21%、11.07%、16.15%、19.7%和118.13%，后面看，我们认为房地产开发商现金流趋紧，或加速盘活手中土地以加速销售，这将支撑开工端的景气度，竣工端修复有望延续，叠加旧改带来的需求增量，我们认为公司业务空间仍然巨大。

　　投资建议：定增落地，业务规模将持续扩大。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润42.67、53.66和68.12亿元，EPS为1.69、2.13和2.70元，对应现价31.4、25.0和19.7倍PE，考虑公司较强成长性和本年地产链条的高景气度，我们给予公司2021年35-37倍PE，对应股价59.2-62.5元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：基建地产不及预期；原材料价格波动