事件：公司发布2021年一季报，2021年一季度实现营业收入1.25亿元，同比增加65.83%，环比减少4.98%；实现归属于上市公司股东的净利润3283.20万元，同比增加123.42%，环比减少2.26%，扣非后归母净利润2803.23万元，同比增加83.96%。公司业绩符合预期。

　　新增产能陆续释放，一季度公司营收及净利润大幅增长：1）公司于2020年5月及2021年1月分别投产了4500吨富氧分子筛及9000吨高效制氢、制氧分子筛产线，使得公司目前整体分子筛成型粉产能达到2.9万吨，较2020年初增加87%，产能的陆续释放是公司2021年一季度收入及净利润同比大幅增长的主要原因，其次公司医疗保健领域制氧分子筛销售同比继续扩大，同时去年同期由于新冠疫情影响部分下游工业客户停工导致了公司部分订单推迟确认；

　　2）2021年Q1公司毛利率及净利率分别为44.58%及26.17%，环比分别增加6.67个百分点及0.72个百分点。

　　3）2021年Q1公司销售费用、管理费用、财务费用及研发费用同比分别变动-19.57%、+59.79%、+203.26%及-106.06%，其中研发费用增加主要来自在研项目的投入增加以及研发人员股份支付费用增加所致。

　　分子筛吸附剂持续进口替代，布局催化剂业务有望打开公司成长天花板：在巩固传统领域优势的同时，公司拟从吸附分子筛向催化分子筛领域延伸，近期公告拟投资10.24亿元，分三期建设分子筛原粉10,100吨/年，成型分子筛14,100吨/年新增产能，重点布局环保及能源化工领域。分子筛催化剂市场是吸附剂的3倍以上，公司产能释放后将进一步打开成长空间。

　　股权激励高目标充分彰显公司信心：公司发布限制性股票激励计划，确定2020年10月16日为授予日，以25.00元/股的授予价格向55名激励对象授予72.00万股限制性股票。业绩考核目标为2020年~2022年相对于2019年的归母净利润分别增长55%、85%、170%（目标值）；45%、60%、140%（触发值），按目标值测算约40%复合增速，充分彰显公司信心。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2021~2023年的归母净利润分别为1.80、2.54、3.42亿，分别对应25.5、18.1及13.4倍PE。维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧导致产品价格下滑的风险、产品更新换代风险、原材料价格大幅波动、新增产能释放进度不及预期。