点评事件：千禾味业发布2020年年报，实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为16.93亿元、2.06亿元、2.01亿元，分别同比+24.95%、+3.81%、+9.91%。单四季度营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为4.71亿元、-0.18亿元、-0.19亿元，分别同比+10.74%、-129%、-134%。公司公布分红方案，拟10转2派0.93元（含税），分红比例30.08%，比例与往年一致。

　　公司未实现全年收入17.53亿（同比+29.35%）、净利润2.91亿（同比+47%）、归母净利润2.79亿（同比+52%）的增速目标，完成17年公司制定股权激励，即收入15.42亿元或者归母扣非扣费净利润3.20亿元。

　　公司制定2021年目标，计划营收21.40亿元，净利润2.55亿元、归母扣非净利润2.46亿元，分别同比+26.36%、23.78%、22.38%，其中调味品业务增长30.18%。

　　盈利预测与评级：调整至“增持”评级

　　展望2021年，公司制定收入、净利润目标增速分别为26.36%、23.78%，我们认为公司20年新开拓经销商有望在21年开始逐步放量，支撑公司收入增长，同时原材料上涨背景下，公司成本承压，竞争激烈公司广告投放加大，利润承压。展望长期，我们看好公司零添加产品在高端酱油市场的领先优势，随着金龙鱼、鲁花等龙头进入，有望共同培育消费者，高端调味品市占率有望快速提升。

　　预计2021-2023年公司收入分别为21.41亿、26.89亿、33.67亿元，同比增长26%、26%、25%，归母净利润分别为2.55亿、3.69亿、5.06亿元，同比增长24%、45%、37%，目前股价对应21-23年PE分别为91x、63x、46x，考虑到公司今年利润承压，暂时调整公司评级至“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；市场竞争加剧；食品安全问题；